利空预期提前释放 郑糖关注区间上沿压力

受新冠肺炎疫情和油价大跌影响，3月以来，郑糖期价一路振荡下跌，于4月底开始宽幅振荡，其间糖市整体表现为外强内弱，盘面价差振荡走弱。进口预期压制糖价，但利空已经有所反映，目前市场仍处于季节性消费旺季，后续将进入双节节前备货阶段，关注郑糖2101合约振荡区间上沿压力的有效性。

国内食糖供应宽松

由于疫情防疫常态化，人们外出餐饮消费减少，国内食糖销量持续不佳。5月22日，糖配额外进口关税大幅下调，糖配额外进口成本下调800—1000元/吨，加工糖价格优势更加明显。2020年7月1日起实行配额外食糖进口报备，从这一政策的实施情况来看，市场认为，后续外糖进口数量将保持在高位，参照去年来看，糖市进口压力主要集中在下半年。整体上，在供应偏宽松预期下，糖价承压。

当前为巴西甘蔗压榨高峰期和糖出口高峰期，且巴西糖产量可观，给国际糖贸易流带来充足供应。巴西糖经历了之前两个榨季食糖的低产量，2020/2021榨季得益于巴西雷亚尔创纪录的低汇率和疫情抑制巴西国内能源类消费，巴西糖厂维持较高的制糖比，甘蔗累计吨糖含糖分处于历年同期高位水平，且因前期良好的生长环境，巴西甘蔗产量预计同比增加，使得市场对巴西糖产量预估较高。截至7月上半月，巴西中南部2020/2021榨季累计压榨甘蔗2.7595亿吨，同比增加6.52%，累计产糖1631.5万吨，同比增加49.94%，进一步验证增产预期。5月22日下调糖配额外进口关税，利好巴西糖对我国出口。

海关总署数据显示，6月我国进口食糖41.3万吨，同比增加195.9%，其中，我国自巴西进口食糖24万吨，环比骤增479%。巴西糖出口延续强劲势头，7月出口白糖348.7万吨，同比增加91.5%。虽然巴西糖出口量同比大幅增加，当前巴西糖库存量仍然同比偏高。截至6月底，巴西糖库存为745.9万吨，同比增加37.76%，为历年同期最高水平。

利空预期提前释放

2020/2021榨季巴西糖大幅增产和国内糖配额外进口关税下调提升糖进口利润空间，以及较高的糖内外价差利好进口，市场早前都已有所预期。国内一系列刺激经济的举措以及防疫效果相对较好，我国经济处于加速回暖当中，提振食糖消费前景。当前处于传统食糖消费旺季，且中秋节、国庆节节前备货提升食糖消费前景。广西崇左等部分甘蔗产区遭遇干旱，下榨季南方甘蔗糖或出现减产。虽然国内加工糖产能释放至高位，国内糖价定价权有所倾斜，但国产糖成本仍对糖价存有支撑作用。海外部分国家和地区放松疫情管制，泰国干旱抑制糖产量以及美元贬值均给国际糖价带来支撑，近期糖进口成本呈现回升势头，糖配额外进口利润将自高位继续回落。低糖价或损害种植积极性，印度新榨季糖产量或不及预期。印度7月季风雨有所减弱，今年季风雨快于去年，使得农作物播种提前。截至7月底，印度累计植蔗面积达到517.8万公顷，同比增加5.8万公顷，但不及前年水平。

郑糖合约持仓量处于高位水平，多空存在分歧。仓单数量持续处于历年同期偏低水平，当前已经进入8月，郑糖2009合约交割趋近，从基差来看，尚看不到仓单注册大幅增加的动力。

整体来看，国内糖供应偏宽松，但利空已经有所反应，糖价下方存在支撑，郑糖2101合约关注振荡区间上沿压力的有效性。