承压来袭 为何菜粕走势更弱？

部分数据来源丨方正中期，南华期货

来简单看下今天的盘面，首先看菜粕主力合约2009，今日跌95点，跌幅-3.82%；而豆粕2009合约跌91点，跌幅-3.01%；截至15：30，美豆主连合约下跌1.53%；一直作为跟随品种的菜粕，深深的受到美豆和豆粕的走势影响，但菜粕自身的基本面情况如何呢？菜油如此大涨的背景下，为什么菜粕反而无动于衷？如果后续油粕跷跷板打开，菜粕是否有更好的上行空间呢？

油厂开机率维持高位，菜粕自身供应充足

菜粕的供应主要分为两个，一个是国产和进口的菜籽压榨，另一个则是直接进口的颗粒粕。而当前处于菜油大涨的背景下，油厂的开机率维持高位，生产出更多菜油的同时，菜粕的供应则会相应保持充足状态，短期内油厂会弱化菜粕利润从而让位于菜油，使得菜油得到最大化的输。据天下粮仓7月24 日当周数据，沿海油厂开机率波动不大，全国纳入调查的101家油厂菜籽压榨量稳在 53560 吨，主要以进口菜籽压榨为主，占53000 吨，国产菜籽只占到很小的一部分，而菜籽压榨开机率维持在稳定状态。

全球菜籽供应充足，

但贸易关系僵持引发局部供需不平衡

菜油的供应上面，我国油菜籽已经收获完成，下半年的供应弹性主要取决于油菜籽以及菜粕进口情况，中加贸易关系继续僵持的状态下，国内菜粕供应预期呈现同比持平的状态。而全球油菜籽2020/21年度产销量相比2019/20年度变动幅度较小，库存消费比预期延续当前的中位水平。

据USDA 6月报告显示，2020/21年度全球油菜籽产量预估为7079万吨，相比2019/20年度增加259万吨，增量主要来自于澳大利亚、加拿大、乌克兰；2020/21年度全球油菜籽压榨量预估为6690万吨，相比2019/20年度增加11.5万吨，增量主要来自于乌克兰和中国。受中加关系的影响，菜籽本年度的进口大幅减少，海关总署数据显示，2020年1-5月，我国累计进口油菜籽127.9万吨，较去年同期降幅46.14%，其中加拿大占比为68.78%，澳大利亚占比为22.64%。

由于中加、中澳贸易关系紧张，我国油菜籽进口前景难测，下半年预期将延续目前的低位水平，进口的不足导致了菜油国内菜油库存的持续走低，根据天下粮仓显示，截止7月17日，两广及福建地区菜油库存报2.9万吨，较去年同期9.65万吨，降幅69.74%。

菜油的供需不平衡，引发了菜油价格的大幅上涨，而持续走高的菜油是的油厂获得更高的榨利，油厂持续维持高开机率，而菜籽榨出的副产物菜粕，则表现为供应充足。

菜籽进口减少，颗粒菜粕的进口却成宽松状态

受中加关系的影响，今年菜籽的进口量在逐步缩减，而消费必须的口量使得进口菜粕的政策呈现放开的状态。近两年进口菜粕的量有所提升。海关总署数据显示，2020年1-5月共进口菜粕74.77万吨，较去年同期增幅28.45%，港口颗粒菜粕库存跟随进口量走高。中国将从乌克兰、迪拜等其他国家进口更多的颗粒菜粕。

今夏南方暴雨不断，洪灾或使水产旺季不旺

自入梅以来，我国长江中下游等地区持续出现明显降雨，很多时候甚至是暴雨，洪水已经造成长江中下游部分地区出现了洪涝灾害，水产养殖业遭受的冲击受的影响最为直接。

菜粕的消费需求，在短期内也会降幅明显。我国的水产养殖高峰一般在7-9月，而在疫情叠加洪灾的大背景下，水产养殖旺季则可能出现旺季不旺的现象，因此菜粕的消费市场也会受到较大打击。

综上，因为蛋白替代的关系，菜粕除了受美豆和豆粕的市场表现外，其自身的基本面也应该需要理解，虽然一直在跟随市场，但随着时间的推迟，水产的投苗以及豆、棕对菜油替代出现时，菜籽的开机出现下降，菜粕或能迎来不错的市场表现。