低库存遇上洪灾 菜油价涨势惊人

自6月份以来，国内菜油价格就一路高涨，期货主力合约从7000元/吨以下上涨至8000元/吨以上，涨幅高达1000元/吨，而同期棕榈油涨幅不过500元/吨，豆油则只有300元/吨。

菜油价格的大幅上涨，缘于市场不再对国内放开加拿大菜籽进口抱有希望，前期一度受到压制的价格大幅上行，远远甩开豆油和棕榈油的走势。菜油价格上涨，除了受市场情绪影响之外，主要还是自身基本面在支撑。

菜油库存在4月份大幅下滑

一季度国内受到新冠疫情的影响，食用油消费普遍受到抑制，菜油价格虽然出现下滑，但国内库存仍保持在30万吨以上的水平。进入4月后，随着国内疫情好转，餐饮业复苏带动了植物油的消费。

菜油库存在4月份出现大幅下滑，这主要受到两方面因素的影响：

首先，在植物油需求上涨的同时，国内供给端却出现缩紧，由于疫情期间物流供应问题，国内3月至4月期间进口大豆数量到港不及预期，而国内疫情好转推动下游植物油补库需求的增长，这使得豆油库存在3月至4月期间大幅消耗，在3月初国内豆油库存尚有近140万吨，而进入4月底已经接近80万吨，豆油供给量缩减间接拉动菜油消费。

其次，菜油价格在一季度不断下滑，菜油与豆油之间的价差出现较大改善，4月份期间菜豆价差接近1000元/吨，在豆油供给量减少的情况下，菜油消费大幅增长，直接导致的结果就是，菜油库存在4月份快速消耗，从30万吨迅速下滑至20万吨左右，此后均未再出现过明显的增长。过低的库存一直持续至5月底，直至孟晚舟案件的审理结果触发了菜油价格的一路上行。

当前菜油库存仍低于20万吨

6月期间，菜油价格不断上行，菜油和豆油之间的价差再度攀升，至6月底，菜豆价差已经接近1800元/吨。二者之间价差拉大，无疑会削弱菜油的下游消费，而过高的菜油价格也推升了直接进口的利润。

自6月份开始，国内菜油库存开始缓慢上升，至7月初已经保持连续5周不断上涨，然而累积过程十分缓慢，至今仍在20万吨以下徘徊。进入7月份后，菜油价格继续拉升，目前价格已经超出疫情之前的最高点。除受库存偏低影响之外，7月份南方洪灾无疑是推涨近期菜油价格的主要因素。

洪灾大幅削减菜粕市场需求

这次受洪涝灾害最严重的几个省，都是我国主要的水产养殖产区，其中湖北、江西的损失最为严重。南方洪灾的发生，使得下游水产业受到极其严重的损失，受洪水冲袭的鱼塘，鱼虾会大面积流失，而洪灾过后往往又会伴随疾病的暴发，部分鱼塘已经减少或停止投喂，菜粕需求在短期内大幅削减。部分油厂的压榨也已经从菜籽转向大豆，菜油供给量在短期内面临继续下行，虽然需求有所放缓，但供给量减少使得菜油库存的积累愈加缓慢。

目前，长江中下游地区降雨仍在延续，水产业的恢复显得遥遥无期，洪灾过后仍需要相当长一段时间才能得以喘息。在未来1至2个月的时间里，国内菜粕的需求将继续保持低位，菜油供给也将处于较低水平，对于国内盘面9月合约而言，菜油价格仍有进一步冲高的可能。

（原文刊登于粮油市场报2020年7月18日B03版）