【农业期市周报】供需报告利空 美豆期货承压

一、CBOT大豆一周走势分析

美豆主力合约（ZSX0）上周以903.0美分/蒲式耳开盘，以889.75美分蒲式耳收盘，下跌7.5美分/蒲式耳，周跌幅0.84%，持仓量33.9万手，成交量51.6万手，上一周为47.9万手。

前期的美豆种植面积增加不及预期消息，抬升了美豆的期货价格中枢。而后的美豆中西部产区干旱忧虑助推使得期货小幅上涨，但随着出现的零星降水而回调。在供需报告发布后，由于内容利空，期价出现较大幅度额的下跌。

图1：文华财经 国际衍生品智库

二、7月美农业部供需报告偏多

（1）美豆库存增加

美国农业部7月供需报告显示，2019/2020年度美国大豆期末库存由5.85亿蒲式耳调升至6.2亿蒲式耳；2020/2021年度美国大豆种植面积由8350万英亩上升至8380万英亩，单产维持49.8蒲式耳/英亩不变，因此总产量有所上升。虽然压榨也有所调高，由21.45亿蒲式耳调高至21.6亿蒲式耳，但被期初库存和产量的上升抵消，最终期末库存由3.95亿蒲式耳上升至4.25亿蒲式耳。

虽然前期种植面积增加已经符合上一份报告当中市场的预期，但是今年的天气并未出现重要的问题，且2019/2020年度的库存还在不断调升，给美豆期货带来了压力。

图2：USDA美豆供需平衡表 国际衍生品智库

图3：wind 国际衍生品智库

美豆总体生长情况较好。据7月6日USDA作物生长报告显示，截至7月5日，大豆开花率为31%，上周为14%，去年同期为8%，五年均值为24%；大豆结荚率为2%，上周未公布，去年同期为1%，五年均值为4%；大豆优良率为71%，上周为71%，去年同期为53%。

图4-6：wind 国际衍生品智库

图7：World Ag Weather 国际衍生品智库

（2）全球大豆

全球大豆供需平衡表中，2019/2020年度大豆的各项内容均有所调高。而2020/2021年度的期末库存则有所下降。新作方面中国和巴西的期末库存下降较多，但是被美国库存的升高抵消了一部分。

具体来说，巴西2019/2020年度的大豆产量调升，但是出口也有所调升，整体去库。中国2019/2020年度的压榨上升，但进口也有所增多，因此期末库存升高，而在2020/2021年度当中，继续较好的压榨带来了期末库存的下降。

图8：USDA全球大豆供需平衡表 国际衍生品智库

三、美豆出口稳定，压榨较好

（1）美豆出口稳定

美豆近期对华出口净销量较好，符合市场预期。

USDA7月9日发布的大豆出口报告显示，截至7月2日的一周，美国2019/2020年度大豆净销量万吨95.22万吨，2020/2021年度大豆净销量38.21万吨，上一周为84.17万吨；向中国净销售2019/2020年度大豆46.14万吨，2020/2021年度大豆19.2万吨，装船量为7.44万吨，未完成订单和装船订单总和为1623.67万吨。

图9：wind 国际衍生品智库

（2）美豆压榨量持续较高

美国全国油籽加工行业协会（NOPA）月度压榨数据显示 ，5月份会员企业的大豆压榨量为1.696亿蒲，打破了2018年5月份创下的前历史同期最高纪录1.63572亿蒲，也高于去年5月份的1.54796亿蒲，但是低于今年4月份的1.71754亿蒲。报告出台前分析师们预测均值为1.73071亿蒲，预测区间位于1.6410~1.775亿蒲，中值为1.750亿蒲。

但总体来说压榨仍然维持了较好势头，有利于美豆消费。

图10：wind 国际衍生品智库

五、CBOT大豆期货与期权多头势力较强

持仓数据显示多头势力增强。

CFTC的持仓数据显示，截至7月7日的一周，CFTC管理基金在CBOT大豆期货和期权合约的多单为129，946手，增加14，147手；空单为30，703手，减少17，260手。净多单99，243手。作为对比，此前一周为净多单67，836手。

图11：wind 国际衍生品智库

六、CBOT大豆后市展望和策略

综上所述，国际衍生品智库分析师认为，供给方面，美豆生长情况较好，天气尚未出现大问题，产量有上升预期；巴西大豆在国际市场上的竞争能力仍然很强，新冠疫情对其大豆出口物流影响不大。需求方面，美豆5月压榨处于高位，且今年一直保持在高位运行，未来预期持续较好；出口方面，虽然中国有持续采购美豆，但是数量尚且难以给期货价格的上涨带来动力。

供需报告当中的库存增加会给美豆带来压力，建议持震荡偏弱思维。但是目前不宜过度看空，因为仍然在天气炒作的期间，且美豆估值较低，进一步下跌空间有限。