雨季即将结束 黑色能否乘风破浪？

信息总监

上半年废钢供应端有下降：工业废钢主要来自汽车、家电、小五金、机械制造厂等，上半年加工废钢的供应是减少的。制造业是明显好转的，使得下半年工业废钢会有所上升。折旧废钢上半年也有所减少，受疫情，洪涝等因素，项目拆迁，前端回收进度都是放缓的。自产废钢不在市面上流通，但由于技术的提升，自产废钢率下降，占比也在逐渐下滑。废钢进口今年消息比较多，但短期难以落实。废钢加工基地方面，近期南方雨水较大，有洪涝灾害，影响了废钢的流通。

废钢需求端方面：用量也有所下滑，一是由于疫情初期，废钢性价比不高，二是钢厂恢复生产后收不上废钢。目前长流程钢厂对废钢的需求已基本恢复，在废钢库存比较少，且钢厂利润不差的背景下，预计后续还是强烈的，长流程需求还有增量，短流程受利润影响将维持当下状态，除非螺纹继续往上拉改善电炉利润。

废钢很难下跌，由于需求已基本恢复，而供应是有下滑的，叠加基地规模越来越大，钢厂长流程废钢库存不高，大基地当下对价格已形成了一定的话语权，所以废钢近期不太好跌，甚至有些小涨。

问：长流程钢厂尤其是卷板利润有所提升，废钢添加情况如何？

张家港用量最高2万吨，但目前是维持在1.5万吨，日照用量维持在正常的1.8万吨，整体来看钢厂废钢用量保持稳定。

嘉宾五、陈浩 东岭集团 高级顾问

首先需要知道焦炭前面上涨6轮总共300元/吨，它上涨的原因。1、去年下半年，今年4-5月份山东去产能，造成供给量下降。2、疫情影响下，焦煤有过紧缺，焦化厂产能没有释放出来，钢厂焦炭库存下降。3、山东以煤定焦，山西限产，徐州去产能6月份执行。现在焦炭下跌的因素：

1、化工焦转产，

2、焦炉新开工，

3、进口的影响，唐山限产的影响

综合上面几个因素，总体偏空，因为供给会增加，高炉这么高的产量能否保持下去，还是个问号，7月份唐山限产会影响一些高炉产量，但是按最大需求，最小供给来算，焦炭缺口也能弥补掉，进口量每月影响20万吨，因此总体仍过剩。期货价格方面，09的价格已经1910-1920，下跌到1850的时候也是合理的。

7月仓单的故事会持续讲，现在港口成交价1870，折算成仓单1950，按焦化厂出厂价折算，仓单1980左右。现在港口价与出厂价倒挂，只有港口价不再下跌，出厂价+运费+损耗与港口价持平的情况下，才能看到焦炭最低价，这样现货还有150-200的下跌，09盘面价格大概到1800左右。

关于01合约，10月底山西去4.3米焦炉，冬季钢厂补库，叠加起来，会有供需错配，如果01合约靠想象力，会出现年内价格高点。但是按当前供给和增量，到10月份增量与去掉的量都考虑进去，也是没太大缺口的。

问：螺纹和焦炭比值是否可以继续往上？

答：螺纹现在到了3700多，往上的空间还有多少呢，不太确定，因此宁愿单边空焦炭，也不愿意做扩大螺焦比值。

问：最近钢材需求在走好，如果钢材需求走好，焦炭贸易商心态会不会发生变化？

答：焦炭贸易商最近还在抛货，现货刚下跌50，贸易商也不会抄底，50块钱还不够利息和存储费，现在港口-出厂倒挂80-100，焦化厂出厂1700，港口价1850，运费210元，损耗10元，资金成本10元，这样港口-产地倒挂80，所以从焦化厂买货，持平不亏钱，抄底才会出现，港口如果不跌价，产地跌两轮才行。

嘉宾六、吴瑞娟 矿易宝 CEO

整体来看，我们认为铁矿不悲观，每一次回调都是买入机会。

目前宏观气氛良好，淡季不淡，螺纹表需370以上，还是在很高的水平。成材产量释放缓慢，当前电炉吨钢利润较低，这种情况下，唐山限产和徐州产能置换，限制了产量，废钢价格也比较坚挺。若要产量释放，需要成材上涨给出利润。

6月份是澳洲财年季，发货较多，进入7月份澳洲季节性走弱概率较大，7月第一周周发运有所下滑。巴西发运一直在持续改善，vale高发运持续性有待观察，7月第一周发运有所增加，需要后续发运保持在690/周以上才能完成3.1-3.3亿吨的目标。

7月检修比例不高，没有大修计划，对矿石需求有支撑。8月高炉会有些大修计划，包括福建三钢。矿易宝情绪指数连续四周走弱，大部分观点是传统淡季，恐高情绪，以及贸易商落袋为安的心态。当前铁矿没有太大矛盾，主要还是看材。

从港口成交来看，部门钢厂正逐渐从换成杨迪、麦克、罗伊山、块矿和球团。最近的块球溢价处于偏低水平，叠加唐山限产，对烧结粉有利空。另外，铝的最高溢价是有小幅回调，印证了巴西发运偏高的事实。八港最新库存是6186万吨，增加131万吨，增量较多的是京唐和曹妃甸港，但整体仍处于偏低位置。港存结构上，粗粉是下降的，而块矿球团保持平稳的状态。

问：铁矿的压港为什么这么高，后期是常态还是会缓解？

答：压港目前比较严重，主要是由于天气因素，疫情也会影响检测速度，但不是常态，后期会缓解。

嘉宾七、吴旭 久期投资 合伙人

我们宏观和产业都会看一些，从产业来看，旺季到底怎么样，我们也不确定，产业上得不出明确结论。因此我就从另外一个角度去看，各个资产的类比。2016年到现在，螺纹钢和沪深300走势是一致，有几个时间段有劈叉，比如2018年的劈叉来自于两个矛盾。黑色在2018年有环保限产，虽然需求也不好，但是供给收缩多，因此价格表现好。2019年，通过股指的上涨修复了劈叉，今年股指和黑色基本同比，现在有点明显劈叉，今年股票是基金牛，2015年是散户杠杆牛，这两年特别是2019年是公募大年，增量资金跑步进场，导致股票和螺纹劈叉。

股票是久期比较长的资产，可以讲的故事长，黑色偏重现实，交易10月的价格，淡季容易涨价，因为底牌没揭开，更容易受宏观影响，不好跌，涨到哪，也不好拍。股票和螺纹怎么回归，也不好确定，有可能是股票的暴涨暴跌修复，也可能是螺纹上涨修复，如果螺纹上涨修复，一定要看到旺季的真实需求很好，很难交易，短期确实也看不到太多利空，6月份的信贷和社融预期都是非常好的，pmi数据也亮眼，因此黑色在宏观上找不到利空，不好跌，涨多少要到旺季去揭牌。

问：我们再3月份也提出多股指空黑色，6月前螺纹股指走势类似，在最近才开始劈叉，股市强很多，如果出现地产调控，资金挤进股市，发生类似2014-2015年的情况？

答：现在的市场和2014年有区别的，14-15年产品本身的杠杆很高，现在杠杆都比较低，信托配资没有了，更不用说灰色配资了，因此不会像15年那样吸纳资金，今年更多是公募的方式吸纳资金，公募基金都买核心资产，所以还是有些不一样。