东海期货：镍持仓量低位回升 短期谨慎偏多思路对待

作者：东海期货 何妍

在经历2个多月的横盘震荡后，镍价于近日快速拉升，突破前期震荡平台，持仓量也低位回升，资金流入现象明显。短期宏观环境偏暖，资本市场整体向好，且镍价相较于其他金属整体涨幅较小，不排除有补涨需求。但基本面来看，暂未有明显改善，关注不锈钢现货市场能否带动钢厂利润持续修复，从而支撑镍价的上涨。

1．镍矿与镍铁价格分化

上游矿端方面，供需维持偏紧格局。镍矿港口库存今年来维持下降趋势，截至7月3日，全国十大港口库存报796.22万吨，较年初降幅超40%，处于近年来低位水平。虽然我国镍矿进口量环比开始回升，但是由于疫情的扰动，同比降幅仍然较大。同时在印尼禁矿带来的缺口预期下，镍矿供应偏紧格局较难改善，镍矿价格也不断走高。

镍铁方面，随着印尼新产能的陆续投放，印尼镍铁产量稳步抬升，我国自印尼镍铁进口量也大幅增加。国内镍铁产量则由于行业利润不佳自去年底以来呈下降态势，但中国和印尼镍铁产量总体仍呈增长态势，镍铁供应量较为充足。据SMM，7月初华南某大型不锈钢厂高镍生铁成交价965元/镍点（港口价，不含运费），成交量为1万吨，为印尼铁。镍铁价格较5月下旬的高位995元/镍点有所走弱。且市场反馈情况看，价格仍有下行风险。由于镍铁的供应冲击主要源于印尼镍铁的进口，因此镍矿成本端对于镍铁价格的支撑或有所走弱。

2．不锈钢基差走弱

据中联金调研，各家不锈钢厂7月份排产情况仍处高位，30家钢厂总排产量约为258-259万吨，环比基本持平；同比减少近7万吨。其中，200系约为89-90万吨，环比略降3万吨；300系约为128-129万吨，环比基本持平；400系约为40-41万吨，环比增加近3万吨。

库存方面，6月以来，不锈钢去库速度明显放缓。截至7月3日，不锈钢库存连续两周环比回升，无锡和佛山两地不锈钢样本库存量61.79万吨，仍处历史同期高位水平。7、8月为不锈钢需求淡季，并且钢厂排产暂无明显减量，后期不锈钢去库压力依然较大。

6月下旬开始，不锈钢期货价格震荡走升，但是现货价格整体持稳，不锈钢基差走弱。据贸易商反映，自上周开始，不锈钢成交情况较6月份略有改善，一方面期货合约价格的拉涨产生一定刺激作用，另一方面，因月初下游有部分采购需求，且市场有新货源到货，规格有补充，成交改善。后期需要关注不锈钢期货价格的上涨对于现货市场拉动的持续性。如果不锈钢现货市场有所好转，钢厂利润改善下将利于原料端的采购，对于镍价的上涨产生支撑。否则在下游需求的拖累下，镍价缺乏进一步上行的动能。目前来看，不锈钢端的压力仍然较重。

3．持仓量低位回升

由于基本面矛盾不突出，镍价维持了2个多月的横盘震荡，持仓量也处于5年来低位水平。但是7月份随着镍价的突破上行，持仓量底部抬升，资金流入现象明显。消息面上，7月初印尼青山维达贝矿区周围4个村庄450个居民围绕印尼青山维达贝矿山示威并封锁，可能提供潜在的炒作因素，但目前青山维达贝矿山并未停产，基本维持正常，示威影响需持续关注。

纵观整个有色板块，3月底以来都经历了不同程度的上涨，而相较于其他金属，镍的价格涨幅较为有限。当前整体宏观氛围偏暖，多项经济指标超预期恢复，资本市场整体向好，因此在资金的带动下，不排除镍价有补涨的需求。

总体来说，目前宏观环境偏暖，沪镍指数持仓量低位回升，在资金带动下，不排除镍价有补涨的需求。但是基本面来看，暂没有明显改善。关注不锈钢现货市场能否带动钢厂利润持续修复，从而支撑镍价上涨。短期谨慎偏多思路对待，参考运行区间104500-112500。