大史：棕榈油已经进入樯橹灰飞烟灭后的贤者时间

作者：史大壮

上周我一直在祖国的大西北出差，见天儿的坐在车斗儿里颠儿，颠得我一脑瓜子脑白金都快变成老豆腐了。到了晚上，总会赶上各种各样奇怪的酒局，喝两杯大白来让我脑瓜子里晃散了的蛋白质再次得以凝固起来。

这种天天上头的状态里，很难静下心来思考，所以上周三MPOB的数据发布以后没有第一时间写篇东西。

而且其实我觉得最近的市场挺无聊的。

经历了去年底的一波棕榈油行情的涨和跌以后，更深刻地感觉到对于基本面交易员来说，有些肉吃得到，有些肉看得见，却摸不着。

今年五月份以来棕榈油的这一波行情，也差不多是这意思。

五月上旬的时候，价格还在地皮上，P91被一波买船干到了-190的低位。那会儿觉得有点正套的机会，主要基于下面几个点：

（1）累计买船的量并不多，从当时的消费情况来看，顶多也就算是够用；

（2）产地未来一段时间没啥压力——印尼全年的平衡表今年整体上都不算宽松，常态就是库存一直起不来；马来5、6月份的库存基本上不会有显著的增长；

（3）单边价格已经触到了技术上的“铁底”附近。

之后基本面和行情的表现有点超出预期。

（1）对于国内市场来说，棕榈油的消费持续维持在非常强劲的水平上，而且五月份到船有点少，搞的棕榈油的库存一直在往下吃，成了三大油脂里最牛逼的存在。

（2）有小伙伴逐月对比了2015年初到2016年末印尼和马来的降水量、降水距平的分布图，得到结论是2015年三季度的厄尔尼诺导致2015年底和2016年全年产量都不行，那么2019年底的干旱可能会在2020年三季度开始重新对产量发挥作用，造成产量的季节性增长达不到预期，当时我也问了一下印尼的朋友，最起码五月份，某些大公司的产量表现比较一般。

（3）全球货币宽松，风险资产都在吹泡泡，原油也开始反弹了，大宗商品都在上涨，油脂油料也水涨船高。

说到这里，我想多说几句，咱们来看两张图：

a． 这是国内的几个大类商品的相对强弱，其实我们一直觉得最近棕榈油挺牛的，它也确实很牛，毕竟油粕比在小幅走强，豆棕价差也在走低，说明棕榈油最近几乎就是所有油脂油料里最牛逼的存在，然而，别的东西也都在涨：

b． 这一轮商品的普涨中，油脂油料指数涨的并不算太多：

所以，棕榈油价格的上涨，其实是在商品普涨的β支撑下，自己基本面的一些题材发酵造就了一些α共同实现的。

这样说来，其实当时选择P91而不是单边买涨，还是比较合适的，毕竟β这个东西理论上是抓不住的。

价格稍微起来一点以后，大概在5月26号，我在扑克圈子（文末有传送门）里写了篇小推送，觉得可以单边搞一下了，因为那会儿棕榈油自己准备的戏已经很足。

然而搞进去以后，过了没几天，大概在六月第一周吧，我就觉得涨太多了，心里开始发虚。

这一波行情，单纯看基本面的话，跟去年的上涨有本质的区别。

从本质上讲，这只是在基本面的一个压力相对不那么大的一个空档期里的一波反弹而已。反弹的初始阶段，市场里产生了一些相对合乎逻辑的意淫。

然而 这些意淫都无法在基本面上得到兑现和印证。

去年可不是这样——降水差、产量差、B30生物柴油，都是实实在在的东西，而且是新东西。

今年除了我说的减产预期以外，市场上流传的很多东西都不靠谱。而且减产这个只是预期，是一种可能性，连概率有多大，都说不好。

原油上涨和生物柴油的事儿我觉得根本没有说的必要。

我自己现在的平衡表里，印尼的生物柴油消费就是按B30足量执行来放的。这块东西根本不存在预期的修正。之前那些说B30执行不了的声音，基本都是自己吓唬自己。

尽管如此，B30能带来的新增消费依然非常有限——君不见去年印尼对欧洲还有一百多万吨的出口了，今年这块毛都没有，国内消费的增量已经被这个抵消掉了至少一半。

印尼产量的自然增长还要不要了？2016年的时候印尼减产了么？没有。

别的说马来要减产的逻辑就更没边儿了，懒得细说。

我们在做产量研究的时候，需要明白一个基本的道理，就是单产距平这个东西存在很大的惯性。最近几个月单产表现都还不错，包括五月份，单产并没有出圈儿。你指着七月份产量突然烂掉，我反正是不敢这么放。

今年产地的平衡表，重点就在马来。

出口的压力确实非常大，马来前一段时间说要把下半年CPO的出口关税免掉，不管是什么价格，这还是很聪明的，估计MPOB的人自己也推了一下他们的平衡表，不做点什么的话，CPO的库存会爆掉：

所以这一波意淫推动起来的行情，后面其实是缺乏基本面的实质性的利多兑现来推动的。

市场却很喧闹。

除了上面说的一些不太贴谱的逻辑以外，还有一些八卦，比如说某大佬做了多少多少手多单之类的。然后过了没几天，又有消息说某大佬听说大伙儿都听说他做了多单，就把单子平掉了……

这个逻辑稍微修改一下写成绕口令我觉得也蛮不错的。

哈哈一乐就完了，八卦从来都不值得作为交易的依据。

反正吧，从上周开始，眼见着价格就慢慢地开始涨不动了，几个故事讲得也越来越没味儿。

前两天跟一个做包装油的朋友唠嗑，他跟我说，最近这段时间包装油市场整体消费非常的差，因为餐饮和一些单位和学校的食堂消费仍然没有恢复正常。

今年二季度末疫情的各种限制逐渐放开以后，前面憋了一个大长冬天的贸易商积极补库，渠道现在可能都chuang满了，终端消费乏力，但是到港和压榨一直嗷嗷的。所以豆系品种出问题，是早晚的事，上面的空间可能非常有限。

这事儿不太好从月度平衡表上量化评估。

去年棕榈油的那一波行情，除了新冠的爆点以外，见顶的时候，CBOT豆油先衰了一个礼拜了。现在国际豆棕价差又在最近的两个礼拜跌了50美金，再跌下去，棕榈油的消费又要扑街，必须要注意。

我觉得现在这个位置，单边空一把虽然激进，但是比继续买多强。

至于豆棕价差，从往年同期的位置来看，现在09合约的YP还不够便宜。可能后面会继续往下走一段。

但是我不太喜欢半路上车。所以，就看着吧。

在最近一个月的时间里，棕榈油由于意淫起来的这一波行情，刚开始哆嗦了几下，劲儿就泄了。现在是无聊的贤者时间，不如歇着，少看多动。