精选个股会更有优势 2019年主动型会显著战胜指数

题目上述观点，出自一名主动权益类基金的四季度季报。主动基金强，还是被动基金强？这似乎是一个“千古难题”。我认为，殊途同归，目的都是为投资者赚到钱。

从季报内容来看看，这位基金经理是如何论证他的观点的。

“对于股票二级市场投资，基金经理能动用的工具有三个：仓位控制、板块配置、个股选择。

纵观2016~2017年的行情，对收益起到主导作用的是板块配置，只要配对了大的、有业绩的、低估值的，业绩就会很好，只要配了小的、没业绩的、估值高的，就会很惨。市场压根不管公司成长性如何，体现出来的就是小股票估值不停下降，大股票估值不断抬升。

回顾2014~2015年的话，对收益起主导作用的则是仓位控制，那个年代，甭管个股选得多好，板块配得多好，只要仓位没控制好，连遇三轮股灾，都得亏回去。

再往前回溯，2012~2013年，起主导作用的则是个股选择，那是个明星分析师、明星个股辈出的时代，精选优质成长股才是王道，什么仓位、什么配置都是配角。

而且，2012~2013年最有效的个股选择，到了2014~2015年变成最无效的工具了。而2014~2015年最有效的仓位控制，到了2016~2017年变成了最无效的手段。同样，2018年的走势说明，2016~2017年最有效的板块配置，到2018年变成了最无效的工具。

按这个轮回的规律，结合2018年的走势，可以猜测到2018~2019年可能重新步入到精选个股的阶段。如果是这样的话，又是为什么呢？我想，这背后是泡沫的起与破的不同阶段表现。

从2014年起，那时很多股票处于极低的位置，引来了场外资金入场，带来3000只个股的泡沫，继而破灭，在泡沫起与破的顶部，当然仓位是最重要的。当泡沫破灭之后，场内资金减少，再也无法维持3000只股票的泡沫，退而求其次，维持了300只股票的泡沫，另外2700只股票则是平或跌，这个时候当然板块配置成为关键了。当市场由于印花税、佣金、融资、减持等因素继续被消耗，连300只股票的泡沫都支撑不了的时候，那就只能维持30只股票的泡沫，此时则是个股选择最为重要了，而这个阶段的其他大部分个股则是下跌，一直跌到3000只个股作为整体的A股，相对地产、债券相比都显得足够便宜，这个时候，则又要来一轮新的泡沫了，又要靠仓位来获取收益了。

总结一下，一轮泡沫从高点到低点的过程，主导收益的工具依次是仓位控制、板块配置、个股选择，观察2000年、2007年的牛市之后的市场表现，也符合这个轮回的规律。

因此，未来2年，精选个股会变得极其的重要。对于普遍的主动基金经理，最擅长的能力是个股选择，最不擅长的是仓位控制，因此在2019年将是主动权益基金显著战胜指数的时期，获得较好的相对收益。”

综合上述基金经理的表述，2018-2019年“精选个股”会更有优势，而这项技能是主动基金擅长的，所以主动权益基金在2019年也会战胜指数。

优秀的基金经理，能适应不同的市场风格。除了市场行情带来了贝塔收益外，主动基金经理应该能获取超出市场的收益，也就是阿尔法收益。

过去的2018年，是主动基金“失意”的一年。正如上面所说，主动基金经理最不擅长仓位控制。至于说到选股，主动的基金经理都会说自己是“价值投资”“基本面选股”“精选个股”等等，但真正能做的到，也少之又少。尤其是一些业绩很不过的基金经理，都跑到私募领域。虽然近年来总有大牛回归公募，但已不复当年。公募漫漫20载，近几年确实有点“人才凋零”。也无妨，这给了一些新锐基金经理发挥的空间，相信经过2018-2019年的洗礼，会有一批经得住考验的新人基金经理脱颖而出，给我带来惊喜。

指数也好，主动也罢，在不同的市场阶段应该是各有千秋的。未来的市场趋势也会是“主动基金被动化，被动基金主动化”，相互补充、相互借鉴。