公募爆款往事：人多的地方能不能去？

这是我最近思考的一个问题。

一方面是“爆款基金刷屏”，另一方面是“人多不能去的”，两者看上去难道不是矛盾的吗？

关于兴全基金的投资能力，在此毋庸赘述。如果你笃信长期投资带来的价值增长，我推荐你积极认购兴全“爆款”产品。最终一定是要赚钱的，而且历史数据也完全能支持这种预判。

但“爆款”无疑就意味着“人多”！

于是，假如我想起陈光明的话，我便不应该推荐你积极认购兴全“爆款”产品吗？

来看看兴全和泰发行完毕后的第二天，我们看到的一张图：

看上去，爆款基金就像是个判断“阶段见顶”的指标。

这种情形，究竟是偶发的，还是能得到更多的历史数据验证？

今天我们就来回顾一下历史。

基金热销，见顶指标

衡量市场顶部有很多的指标，比如成交量、新增开户数、相对估值等等。今天这篇文章主要是从明星基金暴卖这个维度来判断市场的顶部。

最近两次的大牛市最疯狂的时候都出现过基金热销的情形，2018年初也出现过明星基金单日销售超过300亿的盛况。

历史证明，基金热销是衡量市场热度非常有效的指标，对于判断市场的顶具有非常重要的参考意义。

我们查到的数据：

截至2007 年10月31日，中国基金行业管理的资产总规模超过30558.07亿元，比2006年底增长了338%；

截至2015年末，包含联接基金在内，公募基金净值规模达到8.4万亿元，较2014年的4.5万亿元增长3.9万亿元，增幅近87%。

在2007年和2015年基金行业都出现了爆发式的增长，其中更是出现日光的暴卖基金，下面将举其中几个例子并分析其与大盘见顶的关联度。

疯狂的2007年

在2007年，建信优化配置基金创下半天发行100亿的新纪录；限量90亿份的信达澳银领先增长基金和中海能源策略基金发行分别上演“一小时”抢购潮；而限量100亿份的汇添富成长焦点基金更是在开售后10分钟就全线宣告结束。

三月间，由于新基金发行引起了市民的疯狂抢购，管理层紧急要求所有获得新产品批文的基金公司，将先前“先到先得”的发行方式，改为按“比例配售”。

从此，与股票一级市场市场一样，基金发行市场上也有了“中签率”这个新名词。8月18日，华安策略优选股票基金在工商银行发售，瞬间的巨额申购量令工行网站出现故障，销售一度瘫痪。

尽管如此，华安策略优选首发当日的认购量仍达745亿元，远超该基金150亿元的预定发售目标。

2007年上半年的基金发行潮，到了上投摩根内需动力身上，达到了高潮。4月10日，该基金首发，一举获得了179万人的青睐，在全国的工行网点内，当天这个名字至少被书写了179万次。

同时，在基金的申购合同上，近一千亿资金被划转到基金申购专户中去。179万人，900亿元资金，11%的中签率，上投摩根创造了中国基金发行史上的一项新纪录。

上投摩根内需动力创发行纪录之后50天5.30半夜鸡叫如丧钟般响起，绝大部分股票开始了漫漫的下跌周期，后面的大象起舞已经和它们没有关系。该基金在2008年熊市净值最低跌到0.61，跌了将近4成，12年半过去了目前的累计净值为1.61，年化单利不到5%。

10月15日上投摩根亚太优势基金发行，当日有效认购申请金额竟达历史性的1162.6亿元，由此刷新了年度基金首发纪录。这也是中国基金史上第一只申购金额突破1000亿元的新基金。

我们找到当年的一则新闻，可以感受一下字里行间洋溢着的兴奋心情：

与此同时，该基金此次募集有效认购总户数为199.419万户，创下开放式基金首发认购户数历史新高。上投摩根亚太优势发行后第二天上证见顶6104点，然后没有然后了。目前该基金的累计净值为0.79，这可是拿了12年啊，亏损23%，不可谓不惨。

稍逊风骚的2015年

在2015年这一轮疯狂中，易方达基金和汇添富成为市场宠儿。易方达基金如此受市场热捧，是因为2015年上半年在创业板取得了非常惊人的回报，旗下基金易方达新兴成长灵活配置以206.55%的收益夺得上半卸偏股型基金冠军，第十名易方达科讯的收益亦高达165.72%。

另外一个创业板的胜利者是汇添富基金，该基金在2015年上半年的基金产品排名中前十占据三席，分别是列第三、第六、第九的汇添富移动互联股票、汇添富社会责任、汇添富民营活力。

易方达和汇添富大概是2015年神创板估值上天的重要推手，泡沫最大的标志性股票全通教育、安硕信息均频繁出现这两家基金公司的身影，前十大流通股东中是常客。

本文并不想讨论基金职业操守的问题，我们只能说，在这些公司挣得盆满钵满的同时，后面的市场是不是走进了无尽的深渊？这是整个市场都看得到的。

2015年4月27日易方达新常态基金开始募集一日售罄，销售近150亿元。该基金目前的累计净值为0.43（这个确实有点惨）。

易方达新丝路基金5月25日首募规模达到286.63亿份，原定四日后结束，结果只花了一天时间就完成募集。该基金目前的累计净值为0.96。

6月15日，汇添富医疗服务股票型基金一日募集262亿。该基金2016年2月净值一度跌到0.57，目前的累计净值为1.23。

2015年创业板见顶的时间是6月5日，上证综指是在一周之后的6月12日，离上述基金的发售时间均不远。

2018年的小高潮

2018年年初大盘走出一波连阳走势，其中上证50从1月2日开始连涨17天（1月24日结束），从2860点最高涨至3202点，涨幅12%，当时整个市场洋溢在一种乐观的情绪中。

就在这时，兴全合宜上场了，该基金在1月23日首次募集资金，单日卖出惊人的327亿，有效认购总户数34.91万户。

该基金热销后的第三天上证开始下跌，开始一整年的下跌，至2019年1月4日（2440点），累计下跌31.78%，成为2008年后跌幅最大的一年。兴全合宜的净值也最低跌到0.82，目前的累计净值为1.1左右。

当然，我们可以说，优秀的基金经理可以穿越牛熊，可以抹平市场的波动，最终，你在一个相对高点买的基金，在未来比这个点位更低的时候，也可以获得正收益。

兴全合宜就适用于这个逻辑，只要你坚持下来，还是有比较好的回报。

但我们有没有想过另外的逻辑呢？

譬如说，在爆款基金净值回撤到一定幅度以后再入手（这么做，好像比较符合陈光明的逻辑了）。

又譬如说，在爆款基金回撤到一定幅度后，逐步定投建仓？

择时不求精准，但要大致有数

我相信还是有人会嗤之以鼻的。

他们大概会说：逃顶这种事情，可不是上帝做的事情么？凡夫俗子何德何能能够判断顶？

你在兴全合宜发行时，就知道它会回撤？它要是不回撤呢？

其实，我们这篇文章并不在于探讨能否精确逃顶，而只是想为大家构建一个长期基金投资框架提供一些帮助。

事实上，中国资本市场不成熟不理性、投机性较强的特点决定了通过各种迹象判断市场顶并采取相应投资策略很有必要。

经历过07年的超级大盘股泡沫（类似于美国70年代的漂亮50泡沫）和15年神创板泡沫（类似于21世纪初科网泡沫）的投资者对此会深有体会。大厦将倾，泥沙俱下，珠玉尽毁，估值底只不过是一层薄薄的窗户纸，一捅就破。

虽然我手头没有确切的数据，但可以肯定中国的基民基本是和中国股民一样同步“成长”起来的，我们身边可观察的80%以上的基民都是在2006—2007年、2014—2015年两轮牛市顶峰时关注基金并成为基民，对于他们中的绝大多数人来说，这基本是噩梦般的开始。

玩基金，最好有自己的框架

说了这么多，仔细看的读者一定大概明白了我的意思。

总结起来，文初提出的问题“人多的地方，是不能去的”能否适用于基金领域？

答案是仍然适用。

但这种适用，需要你构建自己的基金组合框架、投资策略。

明星基金热卖初见诸报端时，不妨开始心生警惕。如果不断出现基金规模突破历史新高等新闻，结合当时市场的估值（这个要重点提及，框架中必须包含估值因素的考量），应该开始考虑卖出手中的部分仓位。

虽然我们说，好的基金经理管理的产品，短期有可能下跌，中长期还是涨回来的。但时间成本也是成本，所谓“君子不立危墙之下”，能够构建自己基金投资组合框架的投资者，等墙倒了一些再回来也不迟。

那么，没有能力构建自己基金投资组合框架的，怎么办？

不用沮丧，选定靠谱的基金公司和基金经理，坚持长期持有策略，即使不操作，也不见得差（比如兴全的产品，基本都可以做到这一点）。

毕竟，再怎么构建投资框架，我们也不是要赚尽市场的每一个价差，只是希望做到“进退有据”罢了！

（END）