嘉实元和发布清算公告 公募最大的“创新试验”收官

8月27日，嘉实元和发布了清算公告，这场公募最大的尝试正式收官。5年前的9月，嘉实元和的出现，既引起了公募同行的讨论，又吸引了投资人的争相购买；如今收官，再度引发热议。这场公募最大的探索，里面的各方究竟发生了什么？

01换个角度看收益大部分时候，收益率是投资人评价产品的唯一标准。

2014年9月，在之前股市低迷的环境下，嘉实元和便成了一个好产品，不但散户追捧，而且机构也抢购，最终一日售罄并比例配售。

投资者的“不满意”，则是因为最终可获得的实际收益率。根据清盘公告，嘉实元和清算价格每份净值1.005元（算上2019年8月13日现金红利0.02578元，则为1.0313元），停牌前的嘉实元和的参考净值为1.15元。以停牌价格0.993元买入的套利者有点失望，因为收益低于期望（按照1.15元净值清算的套利收益）；一直持有的投资者则认为，5年来的“累计收益不高”，算上嘉实元和历次分红，初始投资者的累计收益超过17%。这些“不满”，是因为实际收益低于预期收益。现实中，投资者总是倾向最乐观的结果，对收益抱以最好的期待，但预期收益的本质，是收益的不确定性，投资管理人无法给投资者打包票。过去五年，我们经历了各种理财产品。公募产品，有收益达到200%的基金，也有亏损超过50%的基金；曾经大涨的新三板产品，绝大部分投资者最终拿不回本金；固定高收益的P2P，出现了跑路潮；曾经被视为会刚性兑付的债券，因为暴雷同样大跌．．．．．．怎么说呢？5年完整走下来，嘉实元和这个创新基金，虽低于预期，但大体上满足了投资有赚的基本诉求。

02谁的职责

抛开关心的收益率，我们回过头总结会发现，围绕着嘉实元和基金，各种身份的参与者交集在一起，产生了碰撞后的故事。

嘉实基金，作为嘉实元和的管理者，一方面告知该产品的特点（一半投资中石化销售公司的股权，一半投资债券），另一方面努力管理好该产品，努力获得债券部分投资部分的稳定收益。

中石化销售公司，作为被投资的一方，根据此前公布的进程，拟用三年的时间在境外上市。投资者，基于中石化销售公司上市可能带来的高收益预期，通过买入嘉实元和产品从而间接持有中石化销售公司未上市股权，投资者有自己看得清楚的乐观预期，也应清楚充满不确定性。最终，中石化销售公司未能如期上市，这个不是中石化销售公司能决定的，更不是嘉实基金和投资者所能决定的。

嘉实元和五年期满，是去是留？

5年前和其他参与混改的机构一起，嘉实元和基金以2.16倍PB拿下了中石化销售公司的股权，5年后的8月28日，港股中国石油PB仅0.66倍，A股中国石化PB仅0.83倍。从投资者利益的出发，选择转让的方式稳妥退出，或许是大多数专业投资者的第一选择。毕竟最首要的是落袋为安。

03公募需要创新

一定程度上看，嘉实元和基金是一次风险可控的投资者教育。风险可控，是因为没有给投资者造成实际的亏损，反而有一定的收益；投资者教育，则是因为最乐观的预期，最终并不一定会按照预想的路径发展下去，投资者要接受投资的不确定性，并做好风险防范。

除此之外，还想谈一点感想，公募仍需创新的精神。再度回到嘉实元和，在当时股市表现不佳的背景下，嘉实基金看到了特定历史下的混改机会，并且尽其所能，通过公募产品的形式，使得普通投资者也可以参与其中，这是公募一次很有意义的尝试。就眼下而言，公募产品主要集中在股票投资和固定收益投资。

一方面，在公募基金的发展瓶颈期，需要创新的品种来满足投资人的需要，同时也为公募行业的发展探索新的路径方向，最新的一例是，首批商品期货ETF基金获批，为公募增加了新的细分方向。另一方面，特定的社会进程下，会有不同事件投资机会。公募作为帮助老百姓理财的工具，参与其中，既能推动社会的发展，又能帮助老百姓享受社会发展带来的收益，之间的衔接就是创新。期待公募更多的创新，符合社会特定环境的创新。