挑选增强指数基金 为何不能光看超额收益率

养基司令

增强指数基金作为策略指数基金类中最常见的品种，受到不少基民投资者的喜爱。基民喜爱的理由很简单，增强指数基金除了投资风格很明确，便于用来基金组合搭配，另外只要付出比完全被动型指数基金略微多一点的手续费，就有可能获得较多的超额收益。对于基金公司而言，可以提供更多风格多元化的资产配置工具，丰富指数产品线以此提升管理资产规模，同时增强指数基金的超额收益也是基金经理主动阿尔法投资能力的体现。

那么面对市场上逐渐琳琅满目的增强指数基金，投资者又该如何挑选呢？最近中信证券研究部发布的《2018年股票指数基金规模与业绩盘点》报告，其中关于2018年指数增强基金业绩表现部分，有小伙伴看到国投瑞银中证500量化增强2018年化超额收益率居然有惊人的27.39%，银华中证全指医药卫生超额收益率为14.58%，富国中证1000超额收益率为10.96%，便来问司令是不是值得入手？10%以上的年化超额收益那是相当惊人，是如何做到的呢？

原来问题出在资产配置占比上。国投瑞银中证500量化增强基金成立于2018年8月1日，由于指数基金隶属于股票型基金，建仓期满后仓位不得少于80%。按道理来说新成立的基金自募集成功后六个月内必须要满足合同约定，但是指数基金一般来说为了避免跟踪指数误差太大，都会尽快完成建仓。但根据国投瑞银中证500量化增强2018年四季报资产配置来看，五个月过去了股票占净比仅仅只有28.82%，债券反而占净比有44.57%，真的是把合同约定的时间用足了！所以，2018年化超额收益率能有27.39%也就能够解释通了，这种“超额收益”并不能代表真实的股票投资能力。

那银华中证全指医药卫生指数增强和富国中证1000指数增强的超额收益是如何体现的？前者成立于2017年9月28日，2018年前三季度股票仓位分别高达94.01%、95.13%、94.99%，第四季度仓位比例降至80%门槛线附近。后者成立于2018年5月31日，随后披露的季报可以看出为了避免跟踪误差过大，已经迅速完成80%以上股票仓位占比，但估计判断市场会继续调整而选择了略高于门槛线。

由此可见，增强指数基金经理会通过判断市场趋势来调整股票仓位占比，是实现超额收益的重要手段之一。但我们万万不能仅通过某年的超额收益率来判断其“增强”能力，短期内超额收益率越大也代表着跟踪误差越大。正确的做法应该同类型指数增强基金获取更多年份的平均超额收益率来进行比较，以此来推测未来谁更“强”。另外除了超额收益率指标外，同时我们更要关注“信息比率”指标，该指标从主动管理的角度来描述风险调整后的收益，信息比率越大一般来说说基金经理单位跟踪误差所获得真实的超额收益就越高。