委外公募化提速：机构定制基金火了 不止固收还有主动权益类产品

从景顺长城泰保三个月定开的投资组合比例来看，封闭期内，基金股票投资占基金资产的比例范围为60%—100%；但在每次开放期开始前10个工作日、开放期及开放期结束后10个工作日的期间内，基金投资不受上述比例限制。对应业绩比较基准为，沪深300指数收益率×90 % + 银行活期存款利率（税后）×10%。

其拟任基金经理刘苏曾担任深圳国际信托投资有限公司（现华润深国投信托）信托经理，鹏华基金高级研究员、基金经理助理、基金经理职务。2015年5月加入公司，自2015年9月起担任股票投资部基金经理，现任股票投资部研究副总监兼基金经理职务。

值得关注的是，9月以来委外公募化进一步提速，多只主动权益类发起式基金密集成立。不仅如此，相对以往发起式基金只有几千万的成立规模，这批定制权益基金募集规模普遍在10亿级别。总结下来，这类基金都具有主动权益类定制基金的特点，都是发起式，都不向个人投资者发行，管理费率、托管费率都比较低，募集户数少，一般为三户以内。

其中，东方红鼎元3个月定开已于9月21日正式成立，基金合同中亦明确指出“本基金不向个人投资者公开销售”。基金预定募集期间为2020年9月7日-12月6日，实际认购12天，提前结束募集。最终该基金有效认购户数为3户，募集规模为10.1亿份。同样，嘉实价值发现三个月定开已于9月18日提前结束募集。管理费率为0.90%，托管费率为0.05%。基金募集有效认购总户数3户，共募集10.1亿份。

中欧优势成长三个月定开也于9月17日提前结束募集，9月18日成立，认购总户数为3户，募集规模达10.1亿份，其中自购规模为1000万元。该基金管理费率为0.90%，托管费率为0.05%，对股票的投资比例不低于基金资产的60%。

业内人士认为，今年二季度后期权益市场涨幅显著，公募基金业绩表现也显著提升，吸引了银行委外配置公募基金以获取较高的收益回报。

相比专户，公募基金的优势在于，运作规范、信息披露透明，而且收益计算简单，没有复杂的报酬机制。“今年以来，公募产品整体业绩比较突出，而且公募的各项监管要求很严格，包括对信息披露、持仓，以及一些产品的质量管理，要求都很明确、很细致，比较规范，所以对于机构来说，他们会偏向于用公募产品来做一些定制。”有业内人士如是说。

“头部化”趋势或显现

据新经济e线了解，在理财产品净值化转型的大背景下，委外定制化已是大势所趋。以银行与基金公司的合作为例，拥有较强投研能力的机构无疑将获得更多银行的青睐，委外市场“头部化”趋势或将显现。

商业银行表内资金委外构成变化（百万元）

今年上半年经济受到疫情冲击，银行传统信贷业务盈利空间降低，且市场出现明显的资产荒，这可能促使银行产生新一轮的委外扩张需求。受疫情影响，经济发展放缓，央行通过定向降准、再贴现等方式释放了大量的流动性，并且指导银行降低信贷利率，让利实体企业以支持经济复苏；同时市场风险偏好降低，大量资金涌入债券市场，推低债券收益率。受限于业务规模及种类、信息获取和研究能力，中小银行本身在大资管时代就处于弱势地位，在此背景下，更可能倾向于采取委外形式。

长期角度来看，基金委外持续增长的主要原因在于，相比于通道类委外和同业理财类委外面对的严监管，基金类委外投资遇到的监管政策阻力相对较小，特别是央行7月发布的《标准化债权类资产认定规则》后，在答记者问中明确固收类公募基金为标债资产，不受非标资产期限匹配等要求限制，也提升了商业银行委外的意愿。

更重要的是，公募基金与资管计划的其他产品相比，拥有节税的优势。公募基金运营按照简易征税办法调低税率至3%，且买卖价差免征增值税、所得收益免征所得税，银行可以通过委托基金公司投资节约纳税。

此外，基金公司相比于商业银行拥有更好的投研实力，通过基金类委外商业银行可以很好地利用基金公司的投研能力，弥补弱势。

以委外“固收+”策略来说，在固收打底的基础上，适当配置一些股票、股权、可转债、基金、金融衍生品等风险类资产，在较低的风险水平上兼顾弹性收益，更能满足投资需求。银行的传统强项在于固收投资、客户优势和渠道优势，短板是风险资产的主动投研能力。基金公司有优秀的基金管理人和投研团队，在权益市场具有持续沉淀和积累。双方在“固收+”策略上可以优势互补，银行在把握好绝对收益的特性上，通过委外投资风险资产的方式增厚产品收益。

资深基金研究专家王群航表示，委外资金自2016年下半年开始借道公募，大都投向了债券基金，使得开放式债券基金的规模从8000亿元增至目前的28000亿元。因此，按照超20000亿元沉淀在开放式债券基金中的委外资金计算，若有近三分之一的比例借道公募基金进入权益市场，再加上封闭式基金中的大量纯债基金资金，这将促成机构定制的主动权益基金达到万亿级规模。