中欧曹名长管理的中欧恒利：成立近三年赚10%不及预期 场内折价4%

坚守低估值策略的曹名长，一直在艰难迎战市场“逆风”。

三个月后，由曹名长挂名发行的“王牌基金”中欧恒利就要结束3年封闭期了。但截至7月底，基金累计净值仅有1.0974元，离投资人预期可能尚有一定差距。

换言之，三年前买入的投资者，即使经历了近一个月A股快速上涨，目前持有收益还不到10%。

但就在这个关键“档口”，基金突然传出了变更基金经理的消息。管理该基金近两年半的卢博森被解聘，另一位“新人”沈悦由此加入管理团队。

此外，该基金在7月份还“一口气”分红了两次。分红之后，基金净值大幅回落至面值附近，到7月底时净值报在1.0180元。

如此种种举动，到底是何原因？又暗示了什么？

01

变更基金经理

中欧恒利日前发布公告称，已于7月底解聘基金经理卢博森，同时增聘了沈悦加入管理。

据公开资料，沈悦于2015年5月加入中欧基金，在此之前，他曾在建设银行天津市开发分行担任会计柜员（2012.07-2013.06）。加入中欧之后，历任研究助理、研究员和投资助理。

今年5月份，沈悦被3只基金同时增聘为基金经理。有意思的是，这3只基金也均有曹名长的身影。

▼附图：沈悦目前管理基金一览

被解聘的卢博森于2018年3月底（中欧恒利成立约5个月时）就加入了该基金的管理，在其任职期内基金累计回报约11.92%。

值得一提的是，卢博森的离开或与沈悦的“上位”并无直接因果关系。据渠道人士消息，卢博森已从中欧基金离职。

02

刚刚两度分红

除了变更基金经理，中欧恒利于7月份还进行了两次分红，这也是基金成立以来仅有的两次分红。

这两次分红力度可谓十分大，分红后，基金净值快速回至面值附近。截至7月31日，基金净值为1.0180元，而累计净值为1.0974元。

作为一只定开基金，中欧恒利已封闭运作2年零9个月，从前两年表现看，可谓压力较大，业绩平平，但近期基金业绩开始有所发力。有猜测，大比例分红或是为了安抚部分渠道的投资人。

03

折价收窄但仍较大

拉长时间看，从2019年开始，中欧恒利场内份额折价率在一路震荡收窄。

然而，截至8月3日收盘，中欧恒利场内0.999元的价格，不但仍在面值以下，且较预估净值也还有逾4%的折价。这对于一只即将打开封闭期的基金而言，实属罕见。

▼附图：中欧恒利场内折价率仍较高

实际上，结合基金最新发布的二季报重仓股及曹名长等在二季报里的观点，也不难理解投资者的做法。

二季度，曹名长将港股周黑鸭提升至头号重仓股，但该股票在7月份反而下跌了5.9%。

同期，此前一直获重仓的复星医药，A股股份直接从重仓股里消失，H股股份占比也有所下降；但该股票在7月份表现极为出色，A股股价大涨85%，H股股价也大涨43%。

▼附图：中欧恒利重仓股对比

上一次曹名长出现此类“失误”，是在猪肉股双汇发展上。

2018年，双汇发展一直位列中欧恒利前三大重仓股，但股票在2019年上半年被大幅减持，到年底更是彻底被“除名”。

而从双汇发展这两年多股价走势看，去年下半年以来，正好是公司股价“起飞”的主升浪，不巧的是，此时曹名长提前“下车了”。

▼附图：2018年以来双汇发展股价走势

曹名长在二季报中描述称，目前科技医药等成长板块已经涨幅较大，低估值蓝筹股吸引力更大。同时，需要关注个别行业或个股出现估值明显泡沫，需要留意市场的系统性风险。

7月初，低估值蓝筹板块里的银行、地产等的确有过一波强势行情，但随后市场风格很快再次切换回由成长主导。

曹名长挂帅管理的中欧恒利，因坚守自下而上的低估值策略，近一个月虽然实现了13%的业绩回报，但净值涨势明显又表现乏力。

▼附图：中欧恒利年内净值走势

04

考验还在后面

对于曹名长而言，由于新加入的沈悦管理经验有限，所以在中欧恒利打开封闭前的最后3个月，各种压力还是主要会落在他的肩上。

二季报显示，中欧恒利股票仓位为98.75%，其中A股股票仓位为65.84%，港股股票仓位为32.91%。前十大重仓股里，港股股票占比也超过一半。

但近期在A股凌厉上涨时，受困于海外股市表现乏力，与国际市场关联度更高的港股也表现平平。

接下来的3个月，曹名长一方面要考虑业绩回报，另一方面还要为基金打开封闭期提前做流动性上的准备。

而此时让他卖掉任何一只“低估值”许久的股票，估计都会是比较艰难的抉择。

基金近期通过分红将净值调整至面值附近，又增聘“新人”基金经理加入管理，是否也在暗示着，曹名长已在做“重新开始”的准备了？