定开债基是怎么赚钱的？关注基金经理对于大市的判断

基民柠檬

长期关注我的朋友应该知道：我对于定开债基的推荐是很谨慎的。一般是不推荐定开债基的，为什么我会对定开债基有偏见呢，今天就来说一说。

认识一个基金，首先要搞懂它是如何赚钱的！

对于定开债基来说，赚钱的方式跟普通债基大致是一样的，特殊之处只在于定开债基拥有更高的杠杆！所谓加杠杆，是指债券基金可以将持有的债券质押出去换取现金再买债券的，举个例子，某基金有1亿规模，它可以买1亿债券，再把部分债券质押出去换4000万回来，再买4000万债券，这样基金净资产实际上只有1亿元，但是持有的债券是1.4亿，基金债券仓位就是140%。

一般开放式基金140%就是上限了，而定开基金由于运作周期内是封闭运作，不用担心流动性的问题，所以监管规定上限会高一些，可以达到200%，也就是1亿净资产可以买2亿债券。

其实加杠杆就像是小马拉大车，对于基金来说可能获取更高的收益，同时承担了更高的风险，因为质押债券融资是要付出成本的，一旦融资买的债券没赚钱，亏损可不是一份，而是两处都亏。杠杆是把双刃剑，用得好可以开挂，用不好也会自残。

我们再来看一些实例：

鹏华丰融定开债（000345）是去年的债基冠军，年涨幅16.79%，可以说这个涨幅很惊人了！我总结一下这只基金夺冠原因：估计全年平均仓位约150%，杠杆用得不算高，但是债券牛市用杠杆是实打实增收的；持仓以中高等级信用债为主，当然我早就说过国内的评级普遍虚高，不出事的债券就没有不是中高等级的，细看出现的重仓债券，资质较差一些，但是以城投和国企作为护身符，这个思路还是很成功的，资质好的债券收益肯定就不高了；择机参与了几次长久期利率债的波段操作，也贡献了不少收益。

其实跟鹏华丰融操作差不多的债基还有几个，但是收益上不如鹏华丰融，也是输在了不够精细和仓位不够高上，开放式债基输得格外惨一些，过10%都很难，定开债基超过10%还不算太难。

以上都是正面案例，比较惨的例子就不说了，要提醒的就是，买定开债基，一定要关注基金经理对于大市的判断能力，能做到灵活调仓。高杠杆迎接熊市，亏钱也是很快的……

说到灵活调仓，正是我认为定开债基存在的一个很大缺点，倒不是说基金经理做不到这一点，而是说持有人做不到这一点，只能在约定的日子进行申赎。选择了定开就是对于基金经理的绝对信任，选择了定开就是对于债市未来一定时间段的表现抱有绝对信心。两者缺一不可，接下来会有不少业绩很好看的定开债基陆续开放申购，大家买之前一定要扪心自问，有绝对信任和绝对信心吗？