货币超发黄金上涨成为必然 黄金投资需求支撑金价

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投资需求成为主要的推动因素

从需求端来看，全球黄金需求整体稳定，投资性需求已经成为黄金实物需求的新增长点。全球黄金年均总需求量约4350万吨，增速维持均衡状态。从需求品类观察，传统黄金需求如金饰类/金条类出现显著下滑，而投资类需求如 ETF 及央行购金出现明显增长。

根据《每日财报》的统计，从2015年到2019年，全球金饰及金条的总需求量分别由 2458.5吨及1091.7吨降至2107吨及870.6吨，降幅各达14.3%及20.3%。而同期全球黄金ETF及央行购金量则分别由1594.2吨及33016吨升至2886.8吨及34736吨，涨幅分别达81.1%及5.2%，5年间消费类黄金需求整体下降 571.9吨，但投资类黄金需求整体增加3012.6吨，投资性需求开始成为影响黄金总需求的核心变量，2020年ETF持仓的数据依然在增长。截止4月底，全球ETF持仓黄金规模达到3355吨。除此之外，从去年开始，央行购买黄金成为新的需求增量，而这背后依然是有足迹可寻的。

这还要从《巴塞尔协议》说起，巴塞尔委员会由来自 13 个国家的银行监管当局组成，是国际清算银行的四个常务委员会之一，而《巴塞尔协议》是巴塞尔委员会制定的在全球范围内主要的银行资本和风险监管标准。

2017年12月，巴塞尔银行监管委员会发表声明称，《巴塞尔协议III》已完成修订，将从2022年1月1日起逐步实施。《巴塞尔协议III》对黄金的最大影响就是将黄金在全球央行的资本属性进行了再定义，根据规则，自2019 年3 月29 日起，国际清算银行（BIS）允许各国央行将持有的实物黄金（按市值计价）作为储备资产进行计算，如同允许计算现金和主权债务工具一样。

这意味着黄金由新规前的央行三级资产（风险资产）变成新规后的一级资产，和货币、国债具备了同等的法律低位。黄金的交易属性将因此发生质变，由商品属性逐步向货币属性转换。对各国央行而言，黄金资本属性的重新划分意味着央行可以通过黄金来扩充资产负债表，同时代表全球央行对黄金的需求进入了新的增长周期，这也是为什么全球央行自2019年开始一致性购买黄金的最核心的原因。

2008年9月，雷曼兄弟破产代表着金融危机的爆发，同年12月美联储降息至零，全球黄金ETF总规模短期均出现了显著增长。回到当下，全球市场抛售之后，美联储以及其他央行启动了无限量宽松政策，低利率高通胀的环境将推高黄金的投资需求。如果本次发展趋势与2008年危机期间类似，那么全球黄金ETF在未来几个月大幅净流入仍为大概率事件，意味着黄金的上涨结构仍将稳健。但这并不是让大家去买黄金，对于普通的工薪阶层来说，当下还要以现金为王。