基本面早已天差地别 黄金20年熊市不会重演！

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对于黄金和金矿股而言，上世纪70年代是一段令人惊叹的时期，它们在股市崩盘时进入了大牛市，并创造了巨大的回报。然而，到1980年，金价在800美元/盎司上方见顶，之后步入长达二十年的熊市。

2001年到2011年，黄金再次爆发，从250美元/盎司攀升至2011年夏末1900美元/盎司的峰值。此后金价再次下滑，并且在过去五年保持在1200-1300美元的区间（2015年曾短暂跌至1050-1100美元）。

鉴于去年秋季疲软的表现，不少人怀疑金价是否会回落至1100美元，甚至跌至三位数，重演1980-2000年二十年的熊市。

而在分析师SomaBull看来，现在的环境与上世纪8、90年代截然不同。最大的差异之一是1980-1990年黄金供应的大量增加。期间全球黄金产量从大约1220吨增至约2200吨，2000年时的黄金年供应量比1980年增加逾一倍（112%），远远高于过去18年22%的增幅。

更重要的是，当前的价格环境限制了金矿业的供应增长，阻碍了勘探和开发。大多数高级生产商预计会在未来3-5年收紧供应。

以纽蒙特矿业公司（Newmont Mining）为例，即使其全力上线从现在到2025年的所有项目，产量仍有可能会下降5-10％。

如果金价在可预见的未来保持在当前或跌至1000美元之下的水平，到2020-2022年，每年的金矿供应无疑会迅速缩减。当黄金供应缩减时，金价便进入牛市周期。市场迫使价格以解决供需失衡的问题。

虽然金矿供应从2010年的略高于2700吨升至目前的3100-3200吨，但黄金供应的另一个重要组成部分——黄金回收自2010年以来已经减少了500吨。若将此考虑在内，2010年以来的整体供应实际上是基本持平的。

另一方面，金价最终的驱动因素——货币供应显著增加。从1980年到1990年，美国的M2货币供应翻了一番。但是，1990年到1995年货币供应量大体持稳，1990年到2000年货币供应量仅增加45％。相比之下，过去10年M2的增长率高达80％。

即使黄金供应量在未来几年继续上升，货币供应增速仍远远快于金矿供应。

上世纪90年代大型黄金生产商进行的大规模对冲也打压了金价。如今，鉴于此前尝试的灾难性后果，鲜有黄金公司在这么做。

还有一点是，上一轮黄金熊市后期阶段美元大幅大涨，但只是减缓了金价的涨势，最终并没有抑制住金价真正的上涨潜力。

综上，SomaBull认为黄金及该行业的基本面比20-30年前要好得多，这也是他不认为二十年熊市会重演的原因。

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