避险资金大举流入美国国债及黄金等资产

避险资金继续大举流入美国国债及黄金等资产，美国10年期国债收益率今天曾经跌破0.5%。市场已预期美联储下周再降息50个基点。

瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）表示，短年期收益率因央行宽松而下挫相对合理，但长年期收益则未免太低。我们预期疫情在未来两个月大致受控，风险资产价格将回升，长年期国债收益也终将反弹。

从当前发展趋势来看，疫情在二季度可能于成熟地区蔓延，避险资金持续追逐黄金，我们估计短期内冲高至1，700至1，800美元。

股市前景方面，在基准情景下，预期成熟及新兴市场盈利分别以低单位数及10%成长，并继续偏好新兴市场。

油价的地狱与天堂

石油输出国组织（OPEC）与俄罗斯谈判破裂，沙特阿拉伯计划增产及打减价战，油价上周五（6日）下挫10%后，今天再暴挫逾20%，布兰特及美国WTI油价分别跌至约35及32美元水平。

最新调低了油价预期，布兰特油价6、9及12月末目标分别降至40、45及50美元（原来：62、64及64美元）， WTI油价目标则低于布兰特3美元。未来数天至数周，我们不排除布兰特油价进一步下跌至30美元。

沙特石油巨企沙特阿美（Saudi ArAMCo）上周六前所未有地降价，向亚洲客户减4至6美元/桶，美国及欧洲则减约7美元，并意味4月将增产，预计从本月约970万/天，提高至1，050万至1，100万桶/天。沙特举措同时迫使俄罗斯重返谈判桌。

瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）表示，OPEC+在2016年以来一直协调平衡石油供需，但OPEC及联盟国分道扬镳，我们认为会先引发美国等周期较短的产油国减产。不过，产油国无法长期承受油价过低，并将重启减产谈判，加上疫情受控及经济增长回升，我们预期油价在下半年复苏过来。

调高金价目标

尽管我们维持基准情景的预期，即新增确诊病例在二季度放缓，下半年经济走上复苏轨道，但不能忽视风险情景发生的可能，即世界卫生组织（WHO）宣布新冠肺炎为大流行病，打击成熟地区需求，并触发全球央行减息等。

从当前发展趋势来看，疫情在二季度可能于成熟地区蔓延，避险资金持续追逐黄金，我们估计短期内冲高至1，700至1，800美元。

由于美国实际利率偏低，美国大选及地缘政治风险持续，央行继续买进黄金，对下半年金价构成支持。因此，我们调高金价6、9及12月末预测分别至1，700、1，700及1，650美元（原来6月为1，650美元，下半年则为1，600美元）。

全球股市如坐过山车

欧央行本周四（12日）举行货币政策会议，但投资者更关注上周已紧急降息的美联储，下周三（18日）会否进一步宽松。根据芝加哥商业交易所的FedWatch工具，市场预期美国再减息75及100个基点的概率分别约86%及14%。

环球股市在过去两周如坐过山车，标普500及欧洲SToxx 50指数分别下挫12.2%及16.5%，MSCI新兴市场指数则下跌9.5%。相对无风险收益率，环球股票溢价已涨至6.6%，为2013年以来最高水平；相对投资级债券收益率，溢价更升至1997年以来高位。

美股恐慌情绪仍然高涨，标指12个月预期市盈率已跌至17.4倍，但依然高于20年平均值16.1倍；环球股市估值跌至15.3倍，小幅高于20年均值14.9倍。我们认为这是由于利率已非常低，对股票估值构成支持。

“当然，股市前景系于经济及企业盈利前景，市场仍然相信美国及欧洲今年盈利增长达到5.7%及7.4%，反映股市最近过度承压。我们相信疫情在未来两个月基本受控，在基准情景下，预期成熟及新兴市场盈利分别以低单位数及10%成长，并继续偏好新兴市场。” 瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）表示。

（经济日报记者 温济聪）