当各个大类资产纷纷炸裂 安全资产究竟在哪里？

当上周各部类的资产队形跌得整整齐齐，一眼望去好像一片青青草原。在资产炸裂的时候，人们都在寻找安全资产以“备战备荒”。

市场目前面临的是一场不确定性带来的危机，虽然之前早有产经界的“吹哨人”预测疫情会对全球供应链、资金链造成严重影响，但欧美市场却依然认为这只是对中国市场的打击，因此失去了一个个地域波动的窗口期。直到上周疫情在全球蔓延，除了南极洲外都出现了病例，不但亚洲最大的两个经济体都深受其害，在西欧的核心区疫情也出现爆炸性增长，世卫组织将疫情风险上调至最高级，这时市场才出现了追加式恐慌。

恐慌来源于未知。虽然中国的疫情已经得到控制，但新冠肺炎病毒现在正以加速的速度在全球范围内流行。而且在中国以外的任何地方都不清楚它的传染链。在这种“回音壁”式的恐慌情绪下，就连无往不利的美联储抛出的升息预期，也并没有成为挡住大面积下跌的防波堤。

作为人们首选避险资产的黄金，在这轮下跌中并没能独善其身。在一周的五个交易日里三次下跌。由于没有发挥反向对冲的作用，黄金也遭到一些诟病。

事实上对黄金的抱怨来得有些过早。首先这场波动虽然在金融市场上表现出来，但其根源并不在金融市场中，其影响的广泛程度和深远程度也远超金融市场。金融手段能够帮助解决一些问题，但并不会治标治本。对恐慌的消除终究要看公共卫生领域的表现，而单纯从资产波动角度谈避险有些缘木求鱼。在市场泥沙俱下的情况下，安全成为一种相对的考量标准，并不是说在其他资产跌的情况下，一类资产上涨才是安全资产，而是只要下跌的幅度小于平均值，就已经是不错的选择了。

其次为了抵御疫情的影响，全球各大央行不排除会再次联手行动。一轮滞胀到来的可能性被拉高，在这种情况下保护购买力就成了刚性需求，黄金还能有其用武之地。

第三则是黄金受到石油、铜和白银等大宗商品下跌的连带效应影响。黄金金融属性和商品属性正在加强。尤其隔夜石油价格连续崩溃，在给石油生产商之间敲响了警钟的同时，也将金油价推高到危险的程度。在这种情况下前一段获得上涨的黄金选择裹挟出售，锁定部分利润也是正常的安全选择。

在过去十年中，市场基本的交易逻辑是建立在看涨的基础上的，投资者的主要注意力集中在股票，大宗商品和新兴市场资产中，而随着疫情影响的扩大，风险厌恶型的资本将迅速从这些资产中转出，转移到发达市场政府债券及黄金上。因此黄金是否安全，不用只看一周的表现，而要通过更长的波段来判断。