2020年全球降息“狂潮”会重演吗？

随着黑天鹅事件向全球蔓延，交易员对全球央行降息的押注也在加重。市场预计美联储年内将出现两次降息，而全球其他央行也有望效仿。

美联储降息预期升温

2月25日，市场预期美联储6月降息25个基点的概率达到46.4%，而上个月仅为25.1%。此外，12月降息25个基点的概率达到32.4%，而上个月仅为21.9%。

受降息预期推动，资本市场纷纷作出反应。美元指数本周继续下挫，最低触及99.1108；在国债市场上，通常被视为增长预期指标的30年期国债收益率一度下挫至历史低点1.841%。而反应对美联储政策期望的2年期国债收益率则下行至2017年以来的低位1.276%。

2月，美联储评估黑天鹅影响后，仍表示经济状况良好，没有动力改变利率。圣路易斯联储主席詹姆斯·布拉德分析称，就如同其他风险事件一样，本次黑天鹅带来的影响最终也会消散，经济及市场最终会恢复至常态。

但从数据来看，黑天鹅对美国经济的影响正逐渐显现。2月21日，IHS Markit的报告显示，由于黑天鹅爆发，本月美国服务业和制造业活动均停滞不前。此外，高盛在2月23日将美国一季度国内生产总值（GDP）增长率从1.4%下调至1.2%。

随着黑天鹅影响逐渐扩大，美联储也面临两难境地。一方面，市场已对降息预期做出反应，如果美联储对此不予理会，则可能进一步加剧市场动荡，尤其是当经济数据“打脸”美联储预判时；另一方面，如果美联储遵从市场判断降息，则有可能助长投机和资产泡沫。

这样矛盾的态度也反映在近期美联储官员的讲话中。2月21日，美联储票委、克利夫兰联邦储备银行行长洛雷塔·梅斯特（Loretta MeSTer）建议美联储应认真听取市场信号，并表示决策者应对金融市场参与者的观点保持开放，重新评估对经济的看法。

而美联储副主席理查德·克拉里达（Richard Clarida）在当日同样发表讲话，表示美国经济的“基础很扎实”，并强调美联储会评估广泛的经济指标，而不是孤立地关注资产市场发展。

全球多家央行有望降息

而在其他市场，交易员对央行降息的押注也逐渐抬头。Eonia货币市场期货价格显示，7月欧央行利率决议降息10个基点的可能性约为50%，而上周为35%。不过，尽管市场预期欧洲央行将对黑天鹅做出反应，许多经济学家质疑欧央行在当前负利率基础上进一步降息的可行性。

伦敦渣打银行（Standard Chartered）策略师约翰·戴维斯（John Davies）表示：“关于欧洲央行降息可能不会起到太大刺激作用的争论有很多。现实是，欧央行的决策者不能被视为无所作为。摆在欧央行面前的有两条路：更多的QE或者降息。但鉴于欧央行不太可能在不更改现有参数的情况下执行更多QE，降息显然是一条捷径。”

而在亚洲，新兴市场部分国家在去年降息的基础上，进一步降低基准利率。具体来看，泰国、菲律宾及印尼在2月纷纷降低利率，以弥补黑天鹅对旅游及商业信心的打击。而马来西亚及新加坡的央行也都表示愿意放宽利率。

此外，日本央行也在评估黑天鹅事件对经济的影响。日本央行行长黑田东彦表示，黑天鹅如何影响日本经济仍存在很大的不确定性，正在密切关注其影响及下行风险，日本央行愿意根据需要进一步放松货币政策。不过他同时强调，现在还没有时间讨论具体的货币政策步骤，这表明日本央行将不会轻易部署其日渐缩减的弹药。

目前，欧洲央行和日本央行都面临负利率及超级宽松政策导致的政策有效性衰减。尽管降息是欧央行最好的选择之一，但对负利率“副作用”的担忧也在加剧，降息面临相当高的阻碍。而在日本，一些分析师预期日元疲软会提高日本制造商在海外的利润价值，为日央行的政策缓解压力。

牛津经济学家预计，黑天鹅将使全球经济增长在2020年降至仅2.3%，为2009年以来的最低水平。而现在最大的问题是，黑天鹅产生的经济影响会持续多久。Evercore ISI的分析师认为，如果黑天鹅对全球需求、供应链和进出口产生长期影响——即U形增长而非V形增长，那么各国央行可能需要采取货币政策。