【芝商所研报】为何全球投资者想进入中国黄金市场？

Metal Focus指出，中国对黄金的投资需求也很强劲。2018年中国投资者实物黄金的购买量达308吨，占当年全球实物黄金购买量的28.6%。央行购买也是促进中国黄金需求的一大因素。根据世界黄金协会的数据，截至2019年9月，中国人民银行的官方黄金储备总计达1，936.5吨，使得中国成为仅次于法国和俄罗斯的全球第七大黄金储备国。

因为中国的黄金消费量远大于产量，所以，中国是黄金净进口国。该国的黄金进口，部分通过内地，部分通过香港。

尽管中国当地的供求因素也会影响黄金价格，但中国的黄金价格整体上跟随COMEX黄金期货市场和伦敦黄金市场的走势。此外，中国的黄金价格往往存在溢价，会吸引黄金流入。

中国的黄金基准价格

为了更好地反映本地区的黄金供求情况，上海黄金交易所于2016年编制了自己的黄金基准价格。上海黄金基准价格对应的产品是以每克人民币计价的、可交付至上海黄金交易所认证金库的、标准重量为1公斤且成色不低于99.99%的金锭。其价格由每天两次的电子竞价确定，两次竞价分别在上午和下午进行。

Li表示，因为相比伦敦的金价来说，中国的金价波动很大，因此很难说上海黄金交易所对全球黄金价格有多大影响。今年以来，中国黄金的日均交易价格比LBMA黄金价格高出10美元/盎司，而2018年全年两者差距为6.22美元/盎司。

新期货合约

10月14日，芝商所推出了两种基于上海黄金基准价格的黄金期货合约。新合约为财务结算，一个以美元计价，即上海黄金（美元）期货，另一个以人民币计价，即上海黄金（CNH）期货。投资者可以利用新合约与100盎司COMEX黄金期货合约进行套利，同时可以享受到与COMEX黄金期货以及芝商所其他产品之间进行套利操作的保证金冲销优惠。

市场对金属的交易兴趣普遍上升，芝商所旗下的COMEX金属合约8月成交量创纪录新高，贵金属与基本金属的平均成交量达88.5万手，较2018年8月增长41%。

世界黄金协会在其2018年报告中表示，近年来，上海黄金交易所的交易量大幅增长。2014年上海自贸区成立时，上海黄金交易所开始允许海外市场参与者在该交易所进行交易，并允许非中资银行进口黄金到中国以及在其平台上交易。这一平台为上海国际黄金交易中心，通常被称为国际板。

Li表示，尽管国际板的交易量与中国本地合约相比有限，但它为国际投机者提供了对冲工具和投资选择。交易员们可以做空或者做多中国黄金合约，来表达对金价走向的看法，以及对人民币兑美元升值或贬值的看法。

黄金需求的“全貌”

Li补充称，投资者也受到了黄金交易的货币因素的吸引，指出黄金在美国以外的价格已经处在历史高位。“美元走强阻碍了美元黄金价格的上涨，这并没有反映出全球黄金需求的全貌”，他表示。

能够在国际板上交易黄金是国际投资者持有人民币计价资产的一种方式，由于人民币不是自由浮动的货币，许多其他传统投资无法做到这一点，Li表示。

Li称，黄金也往往是中国公民的避险资产。许多中国国内上市公司财务报表的合法性仍存在问题，中国政府因担心房地产市场会出现另一个潜在泡沫而对地产行业实施了严格监管，“这使得黄金成为华人社区最合理的投资之一”。