美联储10月未必降息 近期金价颓势难改

中国黄金网

10月16日，美国商务部公布的零售销售月率为-0.3%，是今年2月份以来首次录得负值。10月17日美联储公布的9月工业产出月率为-0.4%，远低于前值和预期-0.1%。此外，10月以来公布的美国其他重要经济数据如：非农新增就业人口、消费者物价指数（CPI）、生产者物价指数（PPI）、个人支出月率，制造业和非制造业采购经理人指数（PMI）等皆不及前值。

美联储副主席理查德·克拉里达10月18日表示，美国经济状况良好，但面临明显风险。10月21日凌晨CME“美联储观察”显示10月降息概率高达91.5%，美联储真的会在10月再次降息吗？

美联储实施国家货币政策的权利由国会赋予，货币政策的目标是促进就业，维持恰当的通胀水平和适度的长期利率。在今年的7月和9月，美联储分别降息25个基点，利率上限由2.5%下调至2%。在7月降息的前几个月美国就业市场表现强劲，但美联储设定的长期通胀目标——核心物价指数年率较低，并且美国十年期和两年期国债收益率加速收敛，在8月的最后几个交易日收盘时连续出现利差倒挂。

回顾年内前两次降息

7月时鲍威尔在议息会议后的新闻发布会中声称，美国经济前景仍然良好，此次将联邦基金税率降0.25个百分点至2%~ 2.25%的范围旨在确保经济免受全球增长、贸易疲软及不确定性带来的下行风险；并促使通货膨胀更快恢复到对称的2%目标；9月降息后，鲍威尔老调重弹，表明美国经济依旧表现良好、前景仍然乐观的同时，声称全球增长前景已经减弱，贸易政策不确定性加剧正在给美国带来压力。

从前两次降息时鲍威尔的发言及其他的公开言论，可以将他的观点概括为：“美国经济良好，但不确定性较多，降息是预防性的。”但这种“预防”有没有必要在10月份延续继续下去还有待商榷。

最近一年美国的平均失业率仅为3.7%，并且连续18个月不高于4%。美国9月新增非农就业人口虽然有所降低，但失业率下降到3.5%，是半个世纪以来的最佳水平。这是鲍威尔一向认为美国经济良好的最重要理由。

我们再看一下核心物价指数年率，4月份该数据录得1.5%，较3月份的1.8%大幅下滑，但最近几月该数据显著提升，9月份重返1.8%。菲利普斯曲线表明，失业与通货膨胀存在一种交替关系的曲线，当通货膨胀率高时，失业率低；通货膨胀率低时，失业率高。在美国失业率一直处于历史低位，并且美联储7月和9月分别降息25个基点的背景下，核心物价指数提升也是情理之中的事。

随着通胀的提升，美国长短国债利差慢慢扩大。截至10月18日收盘时，美国十年和两年期国债利差为0.176%，恢复到年初的正常水平。近期美联储宣布其新一轮的扩表计划，表示将自10月中旬起每月购入600亿美元美国短期债券，这一回购行动预计将延续至2020年第二季度，总计将向市场注入5400亿美元。因此未来通胀仍可能继续提升。此外，中国和美国经贸磋商达成第一阶段协议，经贸摩擦的不确定性降低。

降息太快容易导致市场过热，埋下经济危机的种子。美联储需要时间来评估前两次降息的效果，以便更准确地了解经济状况。而不是受市场预期裹挟，做出不恰当的决策。基于以上观点，笔者认为美联储10月降息的概率非常低，黄金难以从10月的议息会议中获益。（沈舟）