招商银行邵玉伟：金价在每盎司1500美元还能配置吗？

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理财师介绍：

邵玉伟，目前工作于招商银行北京分行，负责双金客群资产配置策略的推动。

观点正文：

2019年，在全球资本市场剧烈波动的情况下，黄金表现牛气冲天。截至9月17日，金价自年初的每盎司1282.2美元已上涨到1501.2美元，涨幅高达17.08%，远超年初预期。

事实上，今年前4个月金价走势平稳，涨幅仅为0.09%。5月以来，随着中国和美国贸易摩擦的持续发酵、英国脱欧的踌躇不前、伊朗核问题的悬而未决，市场避险情绪激增。此外，在全球经济增速放缓的背景下，为稳住增长，2019年已有26家央行货币政策先后转向宽松，全球进入降息周期。在二者的共同作用下，5月以来金价上涨了16.97%，黄金很好地体现了避险与抗通胀属性。

图一、2019年5月1日至9月17日大类资产业绩表现图

表一、2019年5月1日至9月17日大类资产业绩表现表

那么假如踏空了之前的行情，是否还需要配置黄金，现在配置是否适合？

我的答案是应该配置，而且现在仍是适合配置的时点。

从资产配置的角度看，黄金需要配置。从2008年至2018年各年度收益角度看，黄金资产体现了较好的收益性。过去10年间有7年实现了正收益，且黄金与其他资产呈现了较强的负向关系，可以分散风险。

图二、2008年至2018年各大类资产的单个年度业绩比较

事实上，中国央行的黄金储备走势也给予我们最好的启示。2019年以来中国央行已连续9次增持黄金，累计增持黄金93.93吨，目前黄金储备为1936.49吨，进一步优化了资产结构。

图三、2019年中国央行黄金储备走势图

从择时角度来说，配置黄金要规避美国经济的上升期叠加加息的阶段，因为在这个阶段美元会非常强势，和美元负相关的黄金会处境艰难。从经济走势看，美国经济衰退风险加大。美联储把美债收益率倒挂作为危机先兆的一个指标。下图黑色线条代表美债10年收益率与3个月期收益率利差的走势。粉色柱状代表美国经济出现衰退风险较大的阶段。红色柱体代表美国加息周期的始末。

图四、美债10年期-3个月期收益率利差

从上图可知，历次美国加息后，美债10年期与3个月期限收益率利差就会收窄，当利率倒挂后几个月，美国经济衰退风险加大。1989年、2001年、2007年的三次危机之前都出现了美国三个月国债收益率与十年期国债收益率倒挂的现象，在今年这个现象再次出现，第一次出现是今年3月22号，根据历史经验，出现收益率第一次倒挂后的12-24个月，直接会出现新一轮的经济危机，按此计算大概会在明年三月份或者是明年年底可能面临新一轮的经济衰退。此外，今年又出现了两年期和十年期美国国债收益率倒挂现象，当三个月和十年、两年和十年期的美债收益率都出现倒挂的情况下，个人认为基本上是预示着新一轮的经济危机是不可避免的。在货币政策方面，为应对经济减速风险，美联储今年已先后两次降息，累计降息50个基点，货币政策已转向宽松。

从世界范围看，欧洲引擎德国经济增长率先熄火，欧央行宣布重启量化宽松政策；英国脱欧迟迟未有结果、伊朗核问题引发大国角力，这些都有利于金价的进一步上涨，综上当前仍是适宜配置黄金的时机。

展望未来，经济波动会存在周期，预计未来1-1.5年内全球经济增速仍将维持低速，宽松的货币政策有望维持，金价预计会窄幅增长，形成慢牛。短期阻力位在1630美元/盎司，长期目标为1810美元/盎司。

国内黄金投资方式有实物黄金、黄金现货、黄金期货、黄金股票、黄金基金、黄金理财等。投资渠道有上海黄金交易所、银行、金店、上海期货交易所、证券交易所等。各投资方式的特点、优缺点及适宜的目标人群详见表二、表三。

表三、各类别黄金投资方式比较B

希望大家可以抓住宝贵的黄金配置时机，结合个人情况进行配置。