黄金:美联储如期鹰派降息 继续提示金价进入短期调整

3．我们对黄金的观点一以贯之，继续提示金价进入短期调整期，中长期依然看好金价牛市。

1）前期美联储降息预期大增，美债收益率大降，主要原因是两个：一是特朗普的恐慌模式，本质上是在美国经济整体坚挺基础上，通过极限施压获取政治利益；二是在此基础上，原本出现放缓趋势的全球经济，尤其是欧洲和新兴市场国家的经济放缓被加速，美国制造业也被明显拖累。

2）接下来，即将进入否极泰来模式。特朗普进入大选季，开始见好就收已经是明牌，甚至有推出减税2.0版本的预期；欧洲开始降息和qe以及有财政刺激倾向，都是对短期恐慌和衰退担忧的实质性缓解。

3）在此基础上，美联储的鹰派态度符合我们一直以来的预判。在此前的特朗普恐慌模式中，美联储基于政策和海外衰退风险已在7月31日、9月18日分别降息25bp，考虑到美国以消费为主轴的经济仍然remain favorable，就业、工资、通胀指标仍然维持坚挺，超出市场悲观预期，一旦恐慌模式逐渐回转，两次降息后的将经济大概率将出现修复，甚至特朗普政府可能在2020年推出减税2.0刺激，美联储进一步降息势必更加不情愿。

4）我们对黄金的观点一以贯之，继续提示金价进入短期调整期，中长期依然看好金价牛市。

短期看，考虑到未来一段时间风险冲突系统性下降，经济前景否极泰来，通胀预期将进入回升修复期，美联储在两次降息后鹰派态度明显，我们认为，美国实际利率将出现明显的回升趋势，这将驱动金价进入至少2-3个月的调整；如果再叠加全球财政刺激的落地，尤其是美国减税2.0兑现，调整时间和幅度可能进一步加大。

但是，中长期看，全球经济放缓、短期的喘息难以阻挡大势所趋，反而通过短期的逆周期对冲进一步耗竭稳经济的筹码、加剧既有的社会经济矛盾；美联储的货币政策也势必对新的政治经济变化作出修正，美国实际利率下降的长期趋势不改。

我们仍然坚定看好金价已开启牛市，短期的回调将带来更好的风险收益比的战略级买点！

风险提示：1）全球经济放缓超预期；2）摩擦风险超预期加剧；3）美联储政策宽松超预期。