中金网0119商品周评：美股美元狂欢 黄金终结四周连涨

【一周综述】

本周，黄金与原油价格表现可谓是冰火两重天。具体来看：

因美国股市与美元的走强，本周，黄金结束连续4周的上涨势头。不过，一些分析师表示，随着中美似乎接近解决贸易争端，投资者的乐观情绪正在改善。

原油方面，本周两油价格大涨，究其原因，汇信认为主要有二：第一，减产行动的积极进展以及美国石油钻井数大幅下滑令原油多头信心大受提振，其次，中国有望增加从美国进口货物总值也有效改善了市场的风险情绪。

【黄金】

【事件回顾】

1、黄金多头遭阻击考验1280关口 中美贸易谈判乐观市场亢奋

周五市场风险情绪回升，有报道称，周四下午美国正在考虑降低甚至取消对中国的贸易关税，以此作为在当前贸易战中做出更多让步的一种方式，本周晚些时候交易员和投资者情绪乐观。据报道，这个想法来自美国财政部长姆努钦。然而，其他报道称美国贸易代表罗伯特·莱希特反对这一想法，而另一份报告称，特朗普政府不会考虑降低对进口到美国的中国商品的关税。下周，中美贸易官员定于下周在华盛顿举行会议。市场正在接受这一消息，并认为特朗普总统要求其顾问在3月初之前与中国达成贸易协议。

FXTM的研究分析师Lukman Otunuga表示，对中美贸易谈判重新开始的乐观态度已于周五推升全球股市并损及黄金。 尽管如此，Otunuga还是对风险情绪提出了一些警告，并指出英国脱欧和美国政府的关门尚未得到解决。 Otunuga说，在经历了上周的安静之后，黄金周五下跌。该分析师表示 “在撰写本报告时，金价为1285美元/盎司，黄金正终结连续四周的上涨，在本交易周下跌。”该分析师得出结论：“如果全球风险因英国脱欧和美中贸易谈判取得实质性积极发展而变得不那么明显，那么包括黄金在内的避险资产可能会出现阻力。”

目前从技术上看，金价仍处于两个月的上升通道之中，但在1300关口前仍徘徊不前，目前金价已从下方远离1290关口，涨势受到一定的阻碍，金价需持稳在1280上方并重新回到1290关口才能恢复涨势。目前的第一支撑位是1280，其次是1270；阻力位仍是1290-1300一带。

2、发生了什么？全球央行抢购黄金 中国也“不淡定”了

据汇信报道，美元指数从2018年12月中旬的97.71高峰开始转弱，至2019年1月10日低点见到95.03，回落幅度超过2.7%。同时，美股波动加剧，地缘政治风险上升，全球又逐渐重视黄金这个避险投资渠道，加上各国央行启动购金潮，纽约黄金期货价格10日创近6个月新高，逼近每盎司1300美元。

报道称，大陆央行近日发布的最新数据显示，2018年12月末黄金储备5956万盎司，11月末为5924万盎司，增加32万盎司（约9吨），为自2016年11月以来首次上升。

报道介绍，不仅中国大陆，一些已经冷落黄金多年的央行也开始加入购金大潮。据世界黄金协会发布的报告，2018年第三季度各国央行黄金购买量大增，全球央行黄金储备增加148.4吨，年增22%。按季度统计，是2015年以来的最大规模增持。

报道称，黄金是央行外汇储备的一个重要组成部分。据国际货币基金组织（IMF）数据，截至2018年上半年，各国央行总计持有的黄金约占全球外汇储备的10%左右。

3、涨疯了！国际钯金突破1400美元大关 或“预定”2019最佳金属

周四，国际钯金日内持续拉升，晚间突破1400美元/盎司整数关口，续创历史新高，日内涨幅超过2%。机构测算，今年的钯金产量缺口将接近50万盎司，供不应求局面仍将持续，未来价格仍具上涨空间。

汇信援引分析人士指出，国际钯金价格大涨，屡屡创下历史新高，并把黄金价格甩在身后。由于各大经济体，特别是中国致力于减排，执行更严格的汽车排放标准，这意味着汽车制造商需要更多的钯金来生产催化转化器。

贵金属咨询机构GFMS的报告预估，2018年钯金市场预期将供给短缺132.7万盎司，其中钯金需求量预估年增14.9万盎司或1.5%至1,029.7万盎司，但供应量则预估仅年增2.1万盎司或0.2%至896.9万盎司。

据汇信观察，受益于供不应求的局面，2018年钯金价格全年涨幅超过17%，在2018年再次成为全球表现最好的金属，在两年内翻了一番。展望今年，MKS PAMP Group指出，钯金是最看好的2019年金属，预计其将升至1420美元，年均价为1360美元。此前摩根大通分析师曾表示，连破纪录的钯金如果突破1350美元门槛，可能迈向1588美元/盎司。现在看来，突破了千四大关的钯金，前景似乎一片大好。

不过投资者仍需警惕的是，由于钯金价格高企，汽车制造商可能会寻求钯金的替代品，最近已有人猜测能否用铂金代替钯金成为汽油发动机的催化剂。钯金高企的价格得益于汽车行业的需求，但同时也严重依赖于它。如果汽车制造商的需求有所削弱，钯金的价格也将面临下行风险。

另外，摩根大通的分析师还警告称，“经济衰退是近期钯金反弹的克星”。2020年的基本预测情形包括可能的衰退，可能导致钯金表现“急剧降温”。在2001年和2008/09年度的两次经济衰退中，价格从高峰到低谷的最大落差达到60%至70%。

4、白银的“黄金”时段了解一下：15年来11年在这一期间上涨

在过去15年中，有11年白银在1月15至4月9日期间都在飙涨，平均涨幅为16.01％，其中2011年的涨幅最大，为42.34％；而在下跌的那4年中，白银的平均跌幅为5.49%，最大的跌幅10.81%出现在2013年，相比涨幅要小得多。

可以看出，在1月到4月这一期间，白银上涨的概率要远高于下跌的，且涨幅要大于跌逾。而且值得注意的是，白银下跌的年份集中在2012年之后——这主要是因为当时白银价格整体处于下跌趋势。

为什么白银价格会出现这种季节性趋势呢？这还得从白银的属性开始说起：白银主要是工业金属，也就是说，白银价格的季节性趋势主要受工业需求的主导。

年初白银价格上涨，主要是因为有工业白银需求的客户通常在新一财年年初下订单。虽然有些追求便宜价格的客户不一定会在年初下单，但大多数客户还是会在新财年就做好规划。白银买家要么是因为不了解白银价格的季节性趋势，要么是因为优先内部业务而忽略这个趋势，总之，大部分客户还是会在价格相对昂贵的年初下订单。

此外，年末库存被从账面上清除也在一定程度上强化了白银的价格趋势。

综合年初订单和库存清理的影响，汇信原引财经博客Acting Man的分析师Dimitri SPEck认为，白银或许会在未来三个月出现“季节性 交易”的机会。

5、黄金投资机不可失？这位美国地产大亨竟今生首次买入！

据彭博社报道，除了知名对冲基金经理保尔森(John Paulson)和桥水基金(Bridgewater Associates)创办人达里奥(Ray Dalio)加大黄金持仓外，近期美国知名地产大亨Sam Zell也注意到了黄金供应前景疲软的前景，并今生首次买入。

他称：“这是我有生以来第一次买入黄金，因为它是一种很好的对冲工具。黄金供应正在萎缩，这将对价格产生积极影响。”

6、做多金银比价正当时

年初以来，金银单边走势显现疲态，从去年年底的凌厉上攻转为箱体的窄幅振荡。汇信原引笔者认为，由于避险青睐黄金，且白银需求不佳，将持续利好金银比价。当前买金抛银的套利交易将是比单边操作更优的策略。

目前全球经济增长明显有放缓的倾向。高盛全球经济现行活动指标从一年前的5%放缓至目前的3.4%。与此同时，金融条件也在不断收紧，让经济表现雪上加霜。高盛全球金融状况指数一年以来持续处在收紧状态。据2018年年底的最新数据，金融条件收紧将拖累全球经济0.4个百分点。

经济前景偏黯淡也反映在晴雨表——股市上。目前衡量美股市场波动率的VIX指数仍处在20左右，明显超过衡量温和波动的临界值17。虽然美股自去年年底圣诞节后持续反弹，但可以明显注意到，反弹的动能仍然偏弱。通常如果波动性指数持续位于15以下，表示市场出现非理性繁荣。2017年波动率指数的平均值只有11.09。2018年股市波动率自极低水平的反弹，料将会延续到2019年。

作为风险偏好的指标，目前美元债信用利差已经回升至历史中位数水平。历史上分别在2000年、2007年、2011年、2015年，信用利差都出现过反弹至目前水平的情况。随后出现的情况也惊人的相似——信用利差在数年内均保持持续上升。观察信用利差与金银比价的走势也可以发现这样的规律，信用利差走弱时，与金银比价的走势相关性并不是很高。但当处在信用利差持续走高的情况下，历史上的四次情况中，金银比价无一例外均出现大幅的上涨。其背后的逻辑也是显而易见的——信用利差的持续走高是繁荣、衰退周期性因素的体现。同期作为避险之王的黄金的表现显然优于以工业属性主导的白银。

7、脱欧前景扑朔迷离 黄金或迎慢牛

英国议会下院15日投票否决了此前英国政府与欧盟达成的“脱欧”协议，英国“脱欧”前景更加扑朔迷离。投票结果公布后，英镑汇率由跌转涨，当日美三大股指在科技股带领下收高，黄金价格出现明显上涨。业内预计，长期来看，黄金有望迎来“慢牛”。

【分析点评】

周五，现货黄金大幅收跌，美市盘中最低下探至1280.25美元/盎司，金价在盘整后跳水，一路狂泻，盘中见大幅抛压，但仍持稳在1280上方。美元周五继续上涨，美元指数已运行在96关口上方，最高触及96.25。

日内公布的美国12月工业产出月率为0.3%，低于前值0.6%但高于预期0.2%，制造业产出环比增长1.1%，预期增长0.3%，创10个月新高，受到机动车及其他商品产量增加的推动，使对工厂生产活动担忧的情绪有所缓解。然而制造业活动或将因为减税刺激影响消退而出现放缓。此外，美元走强以及欧洲经济增速放缓也一定程度上损及了美国出口。

美国1月密歇根大学消费者信心指数初值为90.7，低于前值98.3和预期97，降至美国总统特朗普当选以来的最低水平，美国密歇根大学消费调查主管Curtin表示，消费者信心下滑主要是由于对美国国内经济预期影响，对未来一年美国经济预期降至2014年中以来最低水平。

FXTM的研究分析师Lukman Otunuga表示，对中美贸易谈判重新开始的乐观态度已于周五推升全球股市并损及黄金。尽管如此，Otunuga还是对风险情绪提出了一些警告，并指出英国脱欧和美国政府的关门尚未得到解决。 Otunuga说，在经历了上周的安静之后，黄金周五下跌。该分析师表示 “在撰写本报告时，金价为1285美元/盎司，黄金正终结连续四周的上涨，在本交易周下跌。”该分析师得出结论：“如果全球风险因英国脱欧和美中贸易谈判取得实质性积极发展而变得不那么明显，那么包括黄金在内的避险资产可能会出现阻力。”

目前从技术上看，金价仍处于两个月的上升通道之中，但在1300关口前仍徘徊不前，目前金价已从下方远离1290关口，涨势受到一定的阻碍，金价需持稳在1280上方并重新回到1290关口才能恢复涨势。目前的第一支撑位是1280，其次是1270；阻力位仍是1290-1300一带。

【原油】

【事件回顾】

1、IEA月报：欧佩克去年12月产量大幅下降

国际能源署(IEA)周五称，石油输出国组织(OPEC)去年12月份大幅下调了产量，但欧佩克的主要生产伙伴俄罗斯大幅增产至记录新高。

在其备受关注的月度石油市场报告中，IEA称去年12月份欧佩克原油产量环比减少59万桶/日，至3,239万桶/日，创7月份以来最低水平。沙特是当月减产的主力，其产量减少42万桶/日，至1,064万桶/日。

IEA称，伊朗和利比亚也是欧佩克产量下降的推动因素。伊朗石油产业目前正受到美国的制裁。

汇信你IEA称，欧佩克的减产行动促使全球石油总产量环比下降了95万桶/日，使全球石油供应量降至1.006亿桶/日，但仍比上年同期高出280万桶/日。

欧佩克周四也公布了一份石油市场报告，称12月份欧佩克产量减少了75.1万桶/日。

2、全球已开始为贸易摩擦恶果买单 原油价格保卫战或压垮OPEC

由于需求和供应存在诸多不确定因素，石油市场前景尚不明朗。去年年底，石油输出国组织(OPEC)和俄罗斯为代表的非OPEC产油国开始实施减产，油价得到了支撑。然而美国原油产量去年年底飙升至创纪录的1170万桶/日，正威胁到OPEC意图达成的目标。

美国能源资料协会(EIA)周二在其首份2020预测报告中表示，美国原油产量预计将在2019年上升至逾1200万桶/日的创纪录水平，2020年将攀升至近1300万桶/日。

境外权威机构针对能源专业人士进行的一项大型年度调查显示，油价预计将在当前水平附近宽幅震荡，2019年布伦特原油价格平均预计为每桶65美元，与2016年、2017年和2018年的调查结果相当。

瑞士银行Julius Baer商品研究主管Norbert Ruecker表示：“基本面没有提供明确的价格走势指引，油价因担忧经济增长前景而下跌。”

他表示：“石油市场供应充足，价格也将受到抑制。需求疲软使得高油价现象无法持久。同样，减产及页岩油生产放缓也不会长时间打压油价。”

3、OPEC油市月报：沙特带头减产 月产量创近两年最大环比降幅

周四，石油输出国组织（OPEC）表示在12月份已大幅削减石油产量，在新的减产协议生效之前已经取得了强劲的开端。

在月度报告中，汇信援引石油输出国组织表示，由于沙特，利比亚和伊朗的减产，其石油产量环比下降75.1万桶/日（降幅为近2年以来最大），至12月的3158万桶/日，11月为3296.5万桶/日。OPEC、俄罗斯和其他非OPEC产油国于12月同意从1月1日开始减少120万桶/天的供应量。石油输出国组织的减排量为80万桶/天。

二手资料显示，12月沙特原油产量减少46.8万桶/日，此前为1101.6万桶/日；12月伊拉克原油产量为471.4万桶/日，此前为463.1万桶/日；12月伊朗原油产量为276.9万桶/日，此前为295.4万桶/日；12月利比亚原油产量为92.8万桶/日，环比减少17.2万桶/日。

OPEC维持2019年全球原油需求增速预期为129万桶/日，与此前持平；预计2019年欧佩克原油的需求量平均为3083万桶/日，此前预期为3140万桶/日。

OPEC月报称，2019年经济风险仍然倾向于下行，但货币紧缩政策放缓的可能性可能减缓增长放缓的趋势。2019年非欧佩克原油供应增速预期为210万桶/日，前值为216万桶/日，预计2019年全球原油日需求量为1.0008亿桶/日。‘’

汇信援引月报称，11月经合组织原油库存减少70万桶，此前为28.83亿桶，较五年均值高2300万桶；中国石油制品净进口较上轮统计增加107万桶/日至1068.9万桶/日；印度石油制品净进口较上轮统计减少72.7万桶/日至357.9万桶/日；美国石油制品净进口较上轮统计减少34.3万桶/日至120.4万桶/日。

【分析点评】

周五，国际油价盘中强势走高约3%，因沙特等国正在积极减产，不过原油生产商可能会对此保持耐心，主要机构认为油价的反弹更有可能会是缓慢逐步的，而不会出现短线急升。美国WTI原油期货价格盘中最高触及53.89美元/桶，布伦特原油期货价格盘中最高触及63.00美元/桶。

油价周五的反弹除了受到沙特等国减产效果显著的提振以外，沙特和俄罗斯能源部长的电话会议也令多头信心受到鼓舞。会谈结果显示，双方正在积极配合减产，俄罗斯能源部长诺瓦克指出，他将在1月22日至25日举行的达沃斯经济论坛上和沙特能源部长法利赫进行会谈，共同加强减产合作。

另一方面，外媒报道称，作为全球最大的原油进口国，中国已经提出将每年从美国进口的货物总值提升至逾1万亿美元，从而抵消贸易冲突带来的影响。美国贸易代表指出，这样的提升是逐步进行的，将会在6年内完成，而非立刻执行。不过这已经有效改善了市场的风险情绪，从而为原油等风险资产带来支撑。

分析师Chris Vermeulen表示，原油将在50美元之上遭遇非常强的阻力，此外，若油价反弹至55美元的举动失败，这将导致油价逆转近期上行趋势，后市或将重新测试低点42美元或甚至继续下挫刷新低点。

从原油日线日线走势图看，目前价格正处于关键价格区间（50/53美元），此阻力区间与去年的11月的横盘调整区域相一致。分析师Chris认为，若油价继续上行，且突破55/56美元区间，后市将看涨原油至64/65美元。

从原油周线走势图，油价自刷新低点后迅速反弹上涨。若价格继续上行，上方阻力位见关键阻力区域50/56美元。若油价难以突破该关键阻力，则价格或将受阻下行，分析师Chris表示或将看跌油价至40美元。

全球石油需求及全球经济数据将是了解未来石油需求和价格的关键。此时，油价正在测试关键强阻，后市油价或将下跌。