顺风下黄金走高，进一步牛市仍需投资流动来催化

黄金在2018年面临着三大主要逆风：上升的（实际）利率；强劲的美元；以及相对较低水平的市场波动率。分析师团队CME Group表示，有理由相信，这些因素正在演变为顺风，推动黄金走高。

黄金和实际利率

实际收益率在2018年中的大部分时间里一直在上升，在10月份甚至升至1%以上。当投资者可以通过持有无风险资产获得高于通胀1%的收益，黄金作为通胀对冲似乎成为了不必要的奢侈品。

然而，实际收益率最近逆转。通胀预期几乎没有变化，但10年债券收益率已跌至2.77％。尽管美联储在12月会议上按预期加息了25个基点，但随着美联储周期即将结束，实际利率可能已达到顶峰。分析师指出，这意味着持有黄金的机会成本下降。

波动率和美元

在2018年10月3日至10月10日的短短一周内，VIX从11.61飙升至24.98，并在之后保持在这些水平，比2017年任何时候都高出10个点。黄金作为首选避险资产，随着VIX的上升而走高。

最后一个逆风，强势美元，也似乎消散了。美元指数从2018年2月的89上升至11月的97.5，而自此以后开始小幅走低。

黄金的催化剂

任何牛市都需要催化剂，CME Group表示，投资的流动则可能就是黄金牛市的催化剂。

黄金产量缺乏价格弹性，并且大约有19万吨（当前黄金矿业60年产量）黄金以珠宝、金条、金币的形式在世界范围内存在着，可以以低成本进入市场。世界黄金协会（World Gold Council）的数据显示，第三季度，中央银行购买了自2015年以来最多的黄金，以增加其储备，并且俄罗斯的净购买量创历史新高（92.2吨），波兰央行则是自1998年以来首次购买黄金。黄金储备可能在2019年成为持续的需求来源。其中，美国，德国，法国和意大利等国的黄金储备占60％以上，而中国和印度分别占2.3％和5.8％。

根据12月14日的COT报告，黄金期货在10月份显著的空头仓位现已成为一个温和的多头仓位，还留有大量增长空间。同样，全球最大的黄金ETF——GLD在最近一个月报告了1.2亿美元的资金流入，而这距离其2018年的峰值还差25亿美元。

综上，CME Group表示，黄金2018年的三大主要逆风正在转变为2019年的顺风；而投资的流动则将成为黄金牛市的催化剂。