黄金的回升还没完 三大利空转向利多

黄金市场继续维持在1290美元/盎司左右水平，并且已经收获了连续四周上涨。

在整个2018年，黄金市场主要面临三大利空打压：实际利率走高；美元走强；相对较低的故事波动性。

但CME集团认为，有理由相信，这些利空因素已经转变成为了黄金的推动因素。

实际利率

去年大部分时候，美国的实际利率是在走高状态中的，在10月美国10年期实际利率上涨突破1%，这是2011年以来的第一次。当时美国10年期债券收益率涨至3.2%，10年期均衡通胀率在2.17%。

但在那之后，实际利率就开始转向，通胀预期几乎没有什么变化，但10年期美国国债下跌到了2.77%。尽管12月美联储如期加息25个基点，但在其加息周期接近终点的时候，实际利率很可能已经触及了顶部水平。

这对黄金而言，意味着其持有成本的下降。

市场波动性

由于黄金本身是避险资产，因此当市场波动性走高的时候，对黄金是好消息。

在2017年，“恐慌指数”VIX变得异常平坦，随之而来的也是黄金市场相似的表现。全年金价的日波动最高不到2.5%，创下2006年以来最低的波动率。

而在2018年，在10月3日至10日的一周内，VIX从11.61大涨至24.98，并且之后一直处在较高的水平，较2017年任何一个交易日都要高出10点左右水平。

随着VIX走高，黄金价格也随之走高。尤其是在美联储12月加息后，美股的大跌使得金价大涨。

美元

而就美元而言，美元指数从去年2月的89上涨到11月的97.5水平，但之后开始转而回落。欧洲央行表示将结束QE开始正常化货币政策，美国和欧洲的息差开始缩小。

黄金的推动因素

在上述三大利空因素都在转向的情况下，黄金近期的持续回升就很容易解释了。

此外，从供需面来看，近几年全球各国央行开始持续增持黄金，诸如不停增持的俄罗斯央行，以及20年来第一次增持黄金的波兰央行等。

而在Comex期金方面，10月其出现的大量净空头状态也在之后逐渐转变，多头开始重返市场。

在黄金ETF方面，SPDR黄金ETF的持有量在12月增持了1.2亿美元，不过相较2018年持有量的顶部水平，还有约25亿美元的差距，因此仍有很大的增持空间。