油价有可能转为上行

石油交易商不再预期今年供应过剩。现在市场中存在一种乐观情绪，认为美中全面贸易战将得以避免，石油产量增长将因石油输出国组织(OPEC)减产和委内瑞拉受制裁而放缓。

近月布兰特原油期货价格已从12月底的50美元上涨至每桶近65美元，是近三个月以来的最高点(tmsnrt.rs/2V4bGD1)。

布兰特原油的六个月日历价差已变成接近每桶0.7美元的逆价差，这是近四个月来的最强水准，而去年年底则是超过1.50美元的正价差。

推动原油价格和价差走强的是，经济乐观情绪增强(或至少是悲观情绪减弱)、OPEC减产和意外的供应中断。

最近几天，美国和中国的高级决策者都表示，贸易谈判正在取得良好进展，因为对于经济衰退的担忧使双方更加渴望达成协议。

更重要的是，特朗普曾暗示，即使3月1日前没有解决所有问题，基于最近的进展，下一轮关税上调的截止期限也可能延期。

今年石油消费增速可能慢于2014-2017年间的高增速，但如果能够避免关税上调，石油消费可能继续适度增长。

与此同时，沙特及其在石油输出国组织(OPEC)的最密切盟友早些时候也采取行动，大举减产，应当有助于消除市场中的过剩供应。

沙特能源部长称，3月沙特石油产量将从去年11月的1,110万桶/日降至980万桶/日。

沙特愿意作为机动产油国，完全抵消了OPEC其他成员国和俄罗斯牵头盟友有限度减产的影响。

沙特已展现出消除市场过剩供应并推升价格的决心，尽管这意味着要容忍OPEC+的其他成员国遵守合约情况不佳。

与此同时，伊朗出口仍受到美国11月实施制裁的影响，预计伊朗石油出口将从5月开始进一步降低，届时制裁豁免可能会紧缩。

美国对委内瑞拉国家石油公司(PDVSA)实施的制裁，使该国原油出口下降，使全球石油市场供应进一步趋紧。

美国政策制定者可能认为，制裁委内瑞拉对全球产量影响不大，因为他们预计制裁措施将很快导致委内瑞拉总统马杜罗被赶下台。

但随着马杜罗政府为长期斗争做好准备，交易员只得重新评估委内瑞拉石油出口长期中断的可能性，这可能会持续数周，甚至数月。

因此年初集中于下档的生产和消费风险，在最近几周已转为偏向上档。

对冲基金调整仓位，可能加速油价上涨并转为逆价差。

对冲基金和其他基金公司2月初时持有的布兰特原油期货与期权总多仓仅相当于2.34亿桶，远低于9月底时的近5亿桶。

投资组合经理持有的总多仓在过去九周中增加将近1亿桶，但仍接近过去三年来低位。

基金持有的多空仓之比仅为5:1，不及四个多月前的近20:1，因此还有更大的买进空间。

生产和消费基本面以及对冲基金仓位变化都表明，油市风险平衡已转向上档，但前提条件是贸易谈判取得成功或被延期，而且经济躲过衰退。