黄金白银大涨又大跌 贵金属四季度走向如何？

文/刘丽丽

今年黄金和白银先后成为了市场的焦点。在新冠疫情背景下，多个国家实施规模空前的财政和货币刺激措施，国债收益率跌至负值，推动了黄金的避险需求。黄金价格从3月1450美元/盎司一路上涨43%到8月的历史高点2075美元/盎司。黄金创出了历史新高，白银也伺机而动，走出了一波凌厉的涨势。

一季度白银表现弱于黄金。3月，新冠疫情引发剧烈的抛售，白银价格从18美元/盎司跌至10多年来的最低水平11.60美元/盎司。金银比一度扩大到125的纪录高位。7月，白银价格从18美元/盎司又飙升至24美元/盎司上方，反映出相对于黄金，散户投资者对白银重拾兴趣。7月成为白银表现最好的月份，创下从1979年以来最大单月涨幅。金银比最低回落至70附近。

对于今年后续市场以及明年的行情，业界如何看待？

投资需求仍将支撑黄金价格

“叠加中美关系持续紧张，及美国总统大选带来的不确定性，预计经济前景仍然十分不明朗”，贺利氏贵金属（中国）交易经理陆伟佳认为，全球宽货币、低利率的宏观环境和紧张的地缘政治形势将对金价构成支撑。

他分析，从消费需求来看，金价处于历史高位和经济动荡严重影响了首饰需求。“今年，大多数货币计价的黄金价格都创下了历史新高。上半年，由于全球主要市场经济陷入停滞，居民可支配收入大幅减少，全球首饰购买量同比下降46%。尽管印度和中国两个最大的黄金消费国首饰购买量在三季度出现季节性回升，但四季度的消费需求预计也不太可能复苏到去年同期水平。”

各国央行仍然净买入黄金储备，但与前几年相比有所放缓，俄罗斯暂停了增加黄金储备，中国自2019年9月以来也没有继续增持黄金。陆伟佳预计，2020年后期，央行的购买量不太可能出现回升。

另一方面，从供给面来看，由于今年上半年疫情造成黄金开采的中断，他预计2020年矿产量将小幅下滑，但是高金价仍将刺激供应恢复及回收量增加。

陆伟佳认为，今年的黄金市场有4个特点。首先，受新冠疫情影响，上半年全球首饰需求同比几乎减半，至572吨。二季度的需求下降到历史新低251吨。预计疫情的影响不会很快消退，全球首饰需求仍将保持低位。其次，上半年金条和金币的投资大幅下降17%至396.7吨，创下近11年来的新低。全球范围内，各地对金条和金币的投资观点出现了分歧，亚洲需求的急剧下降，远超欧美需求的增长。第三，上半年央行净买入233吨黄金，比2019年的历史最高购买量低了39%。同时，2020年增加储备的央行数量在减少。第四，资金加速流入黄金ETF ，上半年ETF流入量达到创纪录的734吨，超过了2009年的纪录高位646吨，全球黄金ETF持仓量升至3621吨。

从上述情况看，他认为，总体来看，虽然消费需求疲软，但强劲的投资需求仍将继续支撑黄金价格。“目前疫情还未结束，如果经济前景进一步恶化，各国央行可能再次加大货币干预力度，投资者将继续把黄金视作避险资产。黄金由于前期上涨速度过快，需要进行一段时间的盘整。预计今年四季度的价格将在1850美元/盎司到 2200美元/盎司之间波动。”

白银的工业需求正在复苏

白银市场也并不平静，出现了一波凌厉的涨势。

“从需求面来看，上半年白银投资需求上涨10%，白银ETF持仓量达到纪录水平，增长超过40%至3.22万吨，北美零售投资也十分旺盛，美国铸币局银币销量前8个月增长32%，为2016年以来最好的表现。”陆伟佳认为，本轮白银上涨主要受投资拉动，相对价格较低的白银会持续吸引散户投资者的兴趣。

从首饰需求方面看，今年的白银首饰需求的表现要好于黄金，他预计，今年全年会下降9%。

从工业需求看，今年上半年制造业陷入停顿，白银的工业需求受到重创。全球光伏需求也将有所下滑，除中国以外主要的光伏市场均受到疫情影响，市场普遍认为全球太阳能装机量将下降15%左右。

“疲软的经济形势打击了包括智能手机在内的电子产品消费，预计2020年智能手机出货量将下降10.7%，但是预计随着5G的推广应用，明年的电子产品销量将有所改善。目前，环氧乙烷工业用银需求出现改善。”陆伟佳表示，综合来看，预计全年白银的工业需求下降7%。

从供给面来看，他预计，今年全球矿产供应将继续下降7%，“主要是拉丁美洲几个主要矿产国的停产加速了这一趋势。”此外，和黄金一样，高价将增加回收产量。

他表示，目前来看，白银的工业需求正在复苏，但未来仍需要维持强劲的投资需求才能支撑白银的相对强势。“在经济前景仍不明朗的情况下，未来各国政府的进一步刺激措施仍将保持投资者对白银的兴趣。预计今年四季度白银将在22.5美元/盎司到35美元/盎司之间波动。”

中国市场或成希望所在

疫情之下，中国经济迅速复苏，跨国公司们都把中国市场视为希望之地。

“对于未来发展，我们看到中国经济呈现沿价值链纵向产业一体化和产业升级趋势愈发明显。”贺利氏贵金属中国区总经理胡敏在第四届贺利氏贵金属在线论坛上表示，贺利氏贵金属将协调全球资源，在中国进一步规模化，加强创新，满足客户需求。

她透露，贺利氏投资1.2亿美金建立了贵金属回收和加工产能。还在功能材料产线上，逐步创新实现自动化以及相关产品的创新。比如化合物产线，贺利氏贵金属在中国设立了研发中心，着手研发和生产5G以及燃料电池相关产业所需的创新性材料。他们还利用全球资源，向国内客户提供贵金属海外采购服务。

疫情让很多企业“触网”或者进一步互联网化。老牌贵金属企业贺利氏也提出要加强数字化。胡敏表示，贺利氏未来五年将加强数字化建设，利用数字化提供更好的服务。她举了电子商务提供在线交易平台支持和通过开发产品交付实时跟踪系统，随时追踪货物状态等例子。