黄金即将再次启动牛市行情

全球新冠肺炎疫情暴发后，世界经济受到重创，美联储将名义利率降至0-0.25，推出无限量货币宽松政策（QE），同时点阵图显示美联储在2023年底前不会加息。

同时美联储对框架做了调整，其中的核心内容之一是将原2%通胀目标调整为平均通胀目标，就是容忍通胀可以在一定时期内超过2%，由此就很大程度上打消了市场对利率政策快速变化的顾虑。因为在利率政策空间充裕的时期，美联储本可以通过降低名义利率，来实现此目标（实际利率=名义利率-通胀），但现阶段利率已降至零下限水平，由于受到有效下限的制约，加之美联储已表示不会实施负利率政策，意味着其已经无法继续通过降低名义利率，来降低实际利率，美联储之所以做出如此调整，目的是拟通过直接刺激通胀预期，来降低实际利率预期，进而促进投资和消费。本届美国总统大选在即，长期来看，市场普遍押注无论是共和党的特朗普当选还是民主党的拜登当选，都将通过新的财政刺激措施，美国财政及美联储大量放水将推高黄金价格。

技术面：此次黄金于8月7日最高至每盎司2075美元，9月24日最低至每盎司1847美元，回调幅度约11%，至今已调整超过2个月（2008年-2011年期间也曾多次出现回调行情，持续时间约1-3个月），目前符合主力吸筹的时间和空间。

机构持仓数据：黄金ETF持仓量从去年的700多吨一路增持至目前的1269吨，增幅超70%，目前持仓量仍维持较高水平。CFTC黄金净多持仓从2019年6月4日开始空多比例低于50%，进入机构看涨持仓结构，截至上周黄金净多持仓为240671手，一直维持在较高持仓水平。

相关市场：1、十年期美债收益率长期在低位徘徊。2、挂钩实际收益率的基金（TIPS）维持牛市状态。3、金银比创新高后持续走低。4、市场投资情绪维持在50上方。

总结：无论是共和党的特朗普当选还是民主党的拜登当选，都将在短期内通过新的财政刺激措施，美联储的下一次利率决议将在11月6日，刚好大选结果出来以后，当市场开始预期量化宽松或新的财政刺激措施时，就是牛市启动之时，预计启动时间不会等待太久 。

（北京黄金经济发展研究中心研究员 吴志添）

（以上内容不构成投资建议或操作指南，依此入市，风险自担）