历史罕见：国内金价每克竟然被低估10元

世界金价有两个参考标准，一个是纽约商业交易所的期货黄金，另一个是银行间黄金市场的伦敦金。两者都是以美元计价，单位是美元/盎司。非美国家的黄金价格与这两个金价的相关性极高，例如我国的Au99.99价格一般与伦敦金按照实时人民币汇率和31.1035克/盎司换算之后的人民币价格相差不远。

图中是2003年到2020年10月中旬，每年所有交易日经换算后的伦敦金人民币价格与Au99.99差值的平均值。从图中可以看到，在2020年以前国内金价通常高于国际金价。根据中国黄金协会的数据，我国黄金产量虽然连续十三年位居全球第一，但人均产量极低，远远满足不了国内市场的消费需求。因此我国每年都要从国外进口大量黄金，所以相对于伦敦金价格，国内Au99.99常年升水。

今年由于疫情影响，国际黄金市场紊乱，供给和交割出现问题。今年三月份时不同银行间的伦敦金报价相差极大，此外伦敦金和纽约期货黄金主力合约价差最大时超过70美元。现在疫情给黄金市场带来的后遗症还没有完全消退，截止到本周一，伦敦金价格年内上涨了25.21%，国内Au99.99上涨了17.87%，去除人民币汇率上涨的3.77%，贴水扩大导致国内外黄金价格涨幅相差了3.57%。

在金价波动最大的三月份，伦敦金价格第一步比我国国内Au99.99每克高出20多元人民币。最近几个月虽然市场情绪逐渐平稳，但伦敦金价格仍比Au99.99每克高出7-8元人民币。

除了国际上实物黄金供需紊乱之外，人民币升值预期也是国内金价大幅贴水的重要原因。疫情爆发后我国采取的应对策略是行政管控，降低传播为主，财政和货币政策为辅；美国的应对策略是财政和货币政策为主，至于行政管控，隔断传播基本上是聊胜于无。

存人失地，人地皆存，存地失人，人地皆失，降低消灭疫情是经济快速恢复的前提条件。美国总统特朗普为了获取连任，任由疫情肆虐。在疫情没有得到有效控制的情况下，宏观经济的内在增长动力很小，宽松的财政和货币政策只能解一时止渴。钱花完了，经济恢复的速度就会降下来，这点从美国失业率的下降速度可以看出。

据货币基金组织报告，在主要经济体中，中国将会成为2020年唯一正增长的国家。我国经济有序复苏，而美国经济仍在泥淖之中，并且还会实行巨额的财政刺激计划。上周五美国财政部发布2020财年最终预算结果，预计2020财年美国财政赤字达到3.1万亿美元，创下历史纪录。即使疫苗被广泛使用，美国经济也难以在2021年快速恢复，企业破产和私营部门债务规模上升带来的负面影响需要很长时间才能被消化。可以预见2021年美国国债规模还会继续扩大。

此外随着金融领域进一步开放，外资持续涌入。9月份境外机构持有中国债券2.59万亿元，环比大幅增加1320.4亿元，较8月份增持1177.51亿元再次扩大。这是境外机构投资者连续第22个月增持中国债券。美国糟糕的经济状况和财政赤字，以及宽松政策是人民币汇率升值的坚实基础，国内金价低于国际金价的现状可能还会持续较长时间。