短期回调不改长期涨势 黄金上涨或至少延续一年

最新一期美国非农就业数据远远优于预期，创下近10年以来最大增幅，带动美元指数大涨，压制黄金价格走低。与此同时，美国失业率也出现了小幅下降，好于预期，降至10.2%，这均成为利空黄金的短期因素。

值得注意的是，美国失业率水平依然居高不下，高达10%以上，虽然就业市场形势出现好转，但受疫情影响，其持续性仍需要进一步的确认。由于美国是消费型经济，其消费对国民经济拉动占百分之70%左右。具体数据显示，美国最新的个人收入月率仍为负数，为-1.10%；与此同时美国消费者信心指数自3月份跌破90以后，一直没有恢复到3月份之前，维持在当前的72附近。这均从侧面显示了美国消费领域的疲弱，以及未来经济复苏前景不甚乐观。

结合美国十年期国债价格来看，市场对美国长期经济预期依然偏于悲观。数据显示，美国国债收益率在今年2月加快下降速度，并在3月9日达到白热化，与3月期国债收益率水平形成倒挂。之后，其国债收益率也一直维持较低水平，国债价格一直保持在接近140美元的水平。这充分说明，市场避险资金维持高位，导致国债价格居高不下。因此，美国经济前景预期依然偏于悲观，非农就业数据的好转在短期内打压黄金，但不足以扭转黄金趋势性上涨的方向。

从时间周期分析，国际黄金的趋势性上涨远未结束。从2008年美国金融危机开启的牛市历程来看，2009年10月是突破当时历史高点的起点，上涨趋势到了2011年10月才达到高峰开始转弱，历时两年。

而本次国际黄金牛市确立的时间点是2019年6月，当时美联储推出降息政策，国际黄金快速拉升突破2015年底形成的宽幅振荡上沿阻力每盎司1380美元，最终确立了趋势性上涨方向。今年3月份公共安全卫生事件的暴发则加速了国际黄金的上涨步伐。7月底国际黄金才突破2011年创下的历史高点每盎司1920美元，打开了国际黄金新一轮的上涨空间。假若以2019年6月为起点，那么国际黄金上涨还将延续1年多；假若以今年7月突破每盎司1920美元为起点，国际黄金的上涨还将延续2年左右的时间。

从当前美国就业市场现状来看，本次疫情造成的影响大于2008年金融危机，而且短期内出现彻底好转的可能性不大，因此，从避险的角度，国际黄金短期内由牛转熊的概率不大。上涨周期将大概率符合甚至超过上次牛市的上涨周期。

具体时间上，需要重点注意两个时间点，一个是六七月份，一个是九十月份。上次牛市的关键节点大概率落在九十月份，这次牛市的关键节点则大概率落在六七月份。也就是黄金牛市基本在下半年完成确立和进一步的突破。这一点需要投资者在风控方面加以注意，可以作为牛熊转换的一个时间参考。

综上，非农就业数据的好转不足以改变国际黄金牛市，当前的美国十年期国债价格居高不下也支持黄金牛市观点。从时间上看，黄金牛市大概率将延续至少一年的时间，牛熊转换的月份重点关注六七月份及九十月份。当然，投资是概率问题，投资者需要时刻警惕风险，做好风险防控。（祁青卿）

（以上内容不构成投资建议或操作指南，依此入市，风险自担）