债市正“掩饰”一场危机 避险资产或不再“避险”

周五亮眼的非农数据超出市场预期，但是反观消费信贷市场，却依旧危机重重。2020年疫情的爆发给企业与家庭都造成了重大损失，这不禁令人担心，新一轮债务危机还会爆发吗？

如今，监管机构都在极力避免这一悲剧的发生。

纽约联储近期发布的一份家庭信用报告显示了各个发放贷款的机构关于这些贷款的管理办法：如果无法按时偿还房贷、车贷、信用卡或者助学债务，那么在从未逾期的情况下，只要申请延期或宽限还款即可；即便之前发生过逾期，也可以通过修改贷款条例或者主动延期的方式来美化不良记录。

纽约联储的报告显示，目前共有7300亿抵押贷款处于延期支付，相当于每月延期约60亿美元，而房屋所有者就可以用这笔钱来增加其他方面的消费或者偿还其他债务。

正因为这些贷款被“合理”延期，逾期30-60天的抵押贷款的“偿还”速度创下纪录新高（见下图），报表数据一片向好。

富国银行的报告显示，截至二季度末，该行共有超过440亿美元的消费贷款被延期，其中包括350亿美元抵押贷款。摩根大通也有近9%的房屋抵押贷款被延期。而根据美国抵押贷款银行间协会的数据，目前存在的房屋抵押贷款中7.8%都处于延期状态。

由此可见，尽管各大银行资产负债表表面正常，但这些数据都是因美联储出招而被美化的，实际上债务情况依然危如累卵。

更糟的是，随着公司和政府都在利用低收益率来延长债券到期日，债券市场乱象丛生，昔日的“避险天堂”恐怕已经褪下光芒。

如今，有闲钱的投资者面对疲弱的经济，并未选择积极消费，而是纷纷涌向其他市场寻求稳定收益，这导致债券收益率长期被压在历史低位。

与此同时，机构也发行了越来越多的长期债券，不少发债企业正在试探借贷成本的底线。据最新报道，铝包装公司昨日以2.875%的收益率发行10年期债券，这是美国5年及以上期限垃圾级公司债有史以来最低的收益率。

债务规模迅速激增，并陷入一个恶性循环。全球债券市值在过去两年增长了27%，且由于公司和政府都在利用低收益率来延长债券到期日，全球债券市场的平均期限也延长了5%。如果还款期限再度延长，那么债券市场规模将进一步增加。

昔日用作“避险”的债券，可能已经不再“避险”。

如今，投资者也将目光投向贵金属市场以寻求“多元化投资”，但似乎金银也落得和债券一样的命运——金银稳定的避险属性正在消退。随着黄金突破历史新高，它更加充当一种“风险投资”。

鉴于美联储暗示其面对通胀仍将保持鸽派立场，因此实际利率有望继续保持低位，而分析师Guneet Dhingra则预计短期内实际利率将进一步下降，这将再度利多贵金属市场。值得注意的是，随着“热钱”持续涌入，投资者对利率变化将越来越敏感，如果经济数据进一步向好，债券与贵金属市场将迎来更高的波动。