国内唯一跟踪白银价格的指数基金:国投瑞银白银期货（LOF）

从最近一年的交易量来看，低的时候一天10+万手成交量，1000+万成交额；高的时候一天100~200+万手成交量，1+亿成交额——基本可以满足散户流动性需要。

以上是针对 国投瑞银白银期货（LOF） 这只基金的介绍。

以下，我们找了关于白银的研究报告，提取了一些有价值的内容，希望帮助大家更好的了解白银投资。

内容的出处包括：

《白银行业专题系列（一）：从金融属性看未来银价——银价50年历史复盘及核心影响因素分析》——长城证券，2019年1月7日

《有色金属：白银的魅力》——安信证券，2019年3月6日

《从货币到投资和工业——论白银价格体系的变迁》——天风证券，2019年3月21日

6历史价格回顾

长城证券回顾了1968年-2018年白银价格走势：

1960-1980——亨特兄弟白银投机催生银价历史最高点：60年代白银价格在0.9-1.5美元/盎司之间波动，价格主要受美国政府减持白银现货影响。20世纪70年代初，亨特兄弟意识到白银工业用途前景广阔，且具有市值小，易操控的特征，开始投机白银。1973年亨特兄弟持有3500万盎司白银合约，将白银价格在两个月间从2.9美元/盎司推升至6.7美元/盎司。此时，拥有低成本（2美元/盎司以下）、高库存（5000万盎司白银现货）的墨西哥政府开始“高位套现”，银价跌回4美元左右/盎司。此后四年亨特兄弟通过杠杆资金吃进白银，并在1979年开始发力把银价推上19美元/盎司，1980年初他们陆续借贷13亿美元将白银价格推升49美元/盎司的历史最高位。然而1980年3月，交易所推出提高保证金等一系列遏制投机的政策，亨特兄弟由于高杠杆资金现金流断裂，史上最大白银投机也是期货投机事件以爆仓结束。但从此白银市场被彻底激活。

1980-1988——两伊战争与第二次石油危机：1980年两伊战争爆发，共持续了8年，第二次石油危机出现。期间石油价格大幅上涨，拉动通胀。1985年广场协议签订，1987年美国开始赤字大幅增加美元大幅贬值。白银出现大幅上涨，最高达15美元/盎司。

1988-2005——走势基本平稳与巴菲特囤积白银：期间全球经济走势平稳，美国在互联网行业发展的推动下经济再次实现高增长。1997年巴菲特通过名下伯克希尔公司大量买进现货白银，引发期货市场巨大波动，资金大举跟仓，白银现货价格上涨了80%。除此以外，整体来说从1984年到2004年的长达20年的时间里，国际市场白银价格相对来说都波澜不惊，平均价格基本稳定在3.09-6.7美元/盎司。

2005-2011——次贷危机与美联储量化宽松：2008年受次贷危机影响，全世界70多个国家通胀率达到两位数，金银避险价值迅速抬升。2011年美联储推出第二轮量化宽松政策和以希腊为代表的欧洲债务危机爆发，白银的避险需求和投资需求受到市场大幅关注，资金大量涌入白银市场，价格一度接近40多美元的历史最高点。

2011-2018——美国经济复苏与强美元周期：随着欧债危机缓解，量化宽松政策效果显现，美国经济再次步入上行周期。同时美联储开始逐步退出量化宽松政策，美元进入强势周期，白银价格开始回调。2016年在英国脱欧下推动银价有所反弹。期间银价主要在15-20美元的低位震荡徘徊。

同时，从历史数据来看，黄金和白银价格走势呈现出非常强的相关性。天风证券统计了1975年至2018年的COMEX月度黄金和白银的均价，发现其相关系数高达0.896，显示出黄金和白银的价格高度相关。同时，天风证券也对两个变量采用了格兰杰归因的方法进行了统计分析，发现二者之间并不存在因果关系，因此无法判断哪个变量为先行指标。

分阶段数据来看，在贵金属价格的上涨期间，银价上涨幅度通常要高于金价上涨幅度（笔记补充：下跌期间跌幅也更大）。

回顾历史上的两次黄金大牛市，在1970年代牛市期间和2000-2011牛市期间，白银价格的上涨趋势和黄金价格上涨趋势相近，但是白银价格的最高上涨幅度远高于金价最高上涨幅度。1975-1980年白银价格最高上涨幅度超过800%，同期黄金价格上涨约300%。1999-2011年白金价格最高上涨幅度达到700%，同期黄金价格上涨约500%。2016年的黄金的反弹呈现出类似的规律，2015年12月至2016年8月，白银价格最高涨幅超过40%，而同期黄金价格上涨幅度不到30%。

7参考指标——金银比

虽然白银常常被拿来跟黄金一起讨论，但相对于黄金的金融属性以外，白银还有额外一层属性——工业属性。

与黄金相比，白银是一种用途更广的工业材料，所以价格受总体经济状况的影响比黄金更大。

白银与黄金的价格高度相关，但受影响因素又不完全相同，因此就有了一个热门的指标——金银比。

天风证券认为：在布雷顿森林体系崩溃之前，白银作为各国央行的官方货币储备，当黄金价格高于白银价格达到一定比例的时候，往往央行会选择卖出黄金而买入白银，反之亦然。因此金银比是一个值得参考的重要指标。

随着白银被各国央行排除出官方储备货币的范畴，金银比的理论体系被破坏，但由于惯性思维，投资者容易根据历史经验来线性外推，容易形成一致预期，因此在一段时间之内金银比依然是值得参考的工具。但是随着白银货币属性的消失，未来金银比的参考意义将会逐步减弱。

安信证券认为：金银比与白银的工业属性强弱大体呈现负相关关系，主要反映全球实体经济的波动。如果我们将金价看做金融属性，银价看做金融属性和工业属性的叠加，可以近似形成一个等式——

金价/银价=金融属性/（金融属性×工业属性）=1/工业属性

那么，金银比本质上体现了白银工业属性的强弱，而白银工业属性的强弱取决于当时全球经济的强弱以及白银自身的供需情况。

安信证券将金银比价与CRB金属指数以及全球GDP、美国GDP增长率来比较，主要有两点结论：

第一，金银比价与CRB金属指数及全球GDP增长率呈反向关系，60年代至今相关系数分别为0.30和-0.42；自2003年之后反向关系得到强化，相关系数分别达到-0.29和-0.24。

第二，从价格走势上看，可以观察到较为清晰的拐点对应关系，即每当CRB金属指数见底上行，金银比价即见顶下行，反之反是；同样，每当全球及美国GDP增速见底上行，金银比价即见顶下行，反之反是。

8白银价格的影响因素

关于影响白银价格的因素、相关性和重要性，长城证券总结如下：

关于白银基金我们就介绍到这里，这几天太忙了所以这篇文章拖了2个礼拜，请大家多多谅解~

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