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纽约时间周五，黄金现货价格收于1，902.2美元/盎司，自三月低点以来已反弹30%以上，距离2011年最高点也仅差1%（图1）。而新加坡时间今早，当前未平仓水平最高的十二月金价格受展仓影响，开盘冲至1，935.1美元/盎司，这已高于此前2011年创下的1，923美元/盎司记录。

当下有太多因素利好黄金，投资者最关心的课题包括第二波疫情引发政府再次封锁经济，欧美主要国家政府首脑正推动新一轮财政刺激，各主要央行也曾以史无前例的速度和规模向市场注入资金，美元疲软以及中美间对抗升温等等。

但最令市场担心的问题则是经济复苏无望的同时，海量流动性还将推高通货膨胀，最终引发滞胀。国债收益率最能体现这一情况。目前十年期美国通胀保值国债（TIPS）已经跌入负值，通常TIPS收益率也被视为市场对美国实际经济增长的预期。其与同期名义价格国债收益率之差——盈亏平衡通胀预期目前在1.5%的水平。

虽然这一预期与美联储的2%通胀目标还有距离，但如果对比十年期国债收益率0.59%，这显得相当危险。这意味着市场开始认为，美国乃至世界经济将恢复缓慢，而美联储低利率政策不仅将推高通货膨胀，也严重削弱了国债收益率抵抗通胀的能力。因此不支付利息的黄金反而是这种滞胀共识下的最好选择。

受此影响，华尔街一众投行都调高并延长了黄金的牛市预期。美国银行将未18个月金价预期定在3000美元/盎司，并预测今年年底前黄金将迈入2000美元/盎司大砍。同时，高盛也预计未来12个月内，金价将站稳2000美元。

散户投资者也对黄金趋之若鹜。今年流入黄金相关ETF的资金量已超过2009年水平；相应地，世界黄金协会统计全球黄金ETF目前持有3，621吨黄金，创下有史以来最高纪录。

备注：截止2019年底，全球黄金已开采量约为19万7576吨，其中约有5万4千吨属于已探明但未开采。全部位于地上的黄金可以形成一个长宽高均为21米左右的立方体。而若刨去珠宝首饰，官方储备和其他不明用途的黄金，可供私人投资黄金仅有4万2619吨。（图2：世界黄金协会）