南华期货薛娜：铂金长线抄底需要耐心 短期供应仍然过剩

2019年上期所优秀贵金属分析师 薛娜

新浪财经：数据显示， 铂金在历史上大多数时间是比黄金更贵的，但现在铂金价格才仅仅是黄金价格的一半左右。有人说当下是抄底铂金的历史性投资机遇，对此您怎么看？

南华期货薛娜：现在铂金价格不到黄金价格的一半，主要是因为铂金一直供应过剩。铂金主要用于柴油车的尾气催化剂中，大约占总需求的40%左右，而中美等主要汽车消费国普遍流行汽油车，柴油车基本只在欧洲流行，受大众排放门等因素影响，柴油车需求增长比较缓慢甚至销量下滑。首饰需求大约占铂金总需求的27%左右，近几年铂金价格的下跌也导致铂金首饰商的存货出现贬值，影响了首饰商的积极性；同时铂金价格未能保持对黄金的溢价，也影响了对于首饰保值的需求，这些导致铂金的首饰需求持续下滑。2019年铂金的零售投资需求也在下滑，加剧了过剩的局面。

图1：铂金需求（千盎司）与价格（美元/盎司）

铂金价格与黄金有一定的相关性，但自身的基本面供需对价格影响更大。2020年铂金供需双弱。

2月份世界最大铂金矿业公司英美铂业因工厂爆炸导致今年铂金减产约50万盎司，占全球总供应量的约6%。全球铂金供应主要集中于南非，今年南非受疫情影响一度封锁了矿山，也影响了一部分产量。当前南非已经恢复生产，不过疫情仍然呈现爆发态势。需求端，欧洲受疫情影响也比较严重，柴油车产销量均出现下滑，首饰消费预计也将受到显著影响。铂金投资需求有所增长，ETF持仓在5月12日见底之后开始增加，但持仓量仍低于年初疫情前的水平。

未来铂金需求端有爆发点吗？汽油车的尾气催化剂中主要使用的是钯金，铂钯具有一定的替代性，由于钯与铂的价差持续扩大，当前价差仍超过1000美元/盎司，导致铂钯替代需求出现。近期已经有企业成功开发了铂部分替代钯的汽油车催化剂，据全球最大的催化剂生产商之一庄信万丰称，到2021年2月，铂金能在汽油车的催化剂装置中取代钯金，因此距离大规模应用可能还需要时间。2019年铂金的汽车尾气催化剂需求约为3277千盎司，钯金的汽车尾气催化剂需求为8783千盎司，有报道称替代比例为1：1，即使仅为部分替代，也可以大幅提高铂金的催化剂需求。因此铂钯替代实现之后，对铂金的需求还是很有想象空间的。

另外铂金在氢能源汽车的燃料电池中用量较多，但燃料电池技术暂时并不成熟，距离大规模商用也还有很长距离，并且汽车厂商也一直在致力于研究降低单车所用铂金量以控制成本。

因此，铂金在长远来看还是很有需求空间的，但是可能需要较长时间才能爆发，短期来看，铂金仍是供应过剩的。

以上是基本面情况。事实上3月中旬铂金跌幅非常大，价格跌至了非常低的水平，当时是非常适合抄底的。当前铂金价格已经自低点上涨了50%左右，与历史价格相比，还是处于比较低的水平，仍然是有抄底价值的，但可能需要耐心持有较长时间才有可能获得较大的利润。