黄金市场的上半年和下半年：股市走牛对金价意味着什么

7月6日，亚太股市普涨。继上周涨5.8%后，沪指高开高走，午盘报3286.6，大涨4.24%，午后继续拉升，收报3332.88，涨5.71%。权重蓝筹上证50大涨6.8%。沪深两市成交额突破1.5万亿元。北向资金当日净流入136亿元。券商、银行、地产板块涨超9%。资金已然流向了资本市场，当房地产投资受到限制，股市就成为了首当其冲的选择，市场预期股市牛市很快就会到来。黄金会面临什么？

上半年：次贷危机“浓缩版”

时至年中，有必要对上半年的黄金市场做一个简要的回顾。今年上半年任何金融市场走势的回顾都逃不脱“新冠肺炎疫情”这六个字，新冠肺炎疫情虽然在过去百年内并无成例可循，但是就黄金市场而言新冠肺炎疫情中的金价走势基本与上一次次贷危机的大势相当。

次贷危机中，由于次贷危机的冲击逐步显现，美联储不断降息从而使得金价不断上扬。到了以雷曼破产为标志的次贷危机最高潮，黄金和其他所有金融资产都遭遇了抛售潮，之后随着美联储三轮量化宽松货币政策实施，金价持续上扬。对比次贷危机中的金价走势，新冠肺炎疫情下的金价走势基本没有偏离次贷危机的剧本：在新冠肺炎疫情开始在全球肆虐的阶段，金价在避险情绪和美联储急速降息刺激下不断上扬，以美国股票市场出现四次熔断为标志的新冠肺炎疫情恐慌情绪高潮出现时，黄金同样遭遇了抛售潮而急跌，随着美联储推出无上限的量化宽松，金价再度创出7年来新高。

不过，在基本走势与次贷危机相同的同时，新冠肺炎疫情下的金价走势又与次贷危机有着一个很大的差异，那就是时间的浓缩。因为新冠肺炎疫情的特殊性质，经济衰退和各国央行应对的节奏都明显快于次贷危机，同样各国目前启动的带有公共安全风险的复工复产对于经济的影响也不会踩着以往经济周期的步点。新冠肺炎疫情这种与以往经济周期相比明显提速的节奏在黄金市场也有明显的表现：到目前为止新冠肺炎疫情下金价走势的确是遵循着次贷危机的剧本，但是新冠肺炎疫情下黄金市场用仅仅几个月就展现出次贷危机中两年才看出来的走势。

下半年：疫情的悲观情景和中性情景

既然次贷危机的剧本到目前为止还能适用于没有相似历史片段可供参考的新冠肺炎疫情，那么下半年的金价展望必然可以借鉴次贷危机这段历史提供的剧本。从目前疫情的发展来看，有两种可能的路径：一是悲观的情景，即在疫苗问世之前病毒发生变异，从而引发类似于西班牙大流感的第二波更为凶猛的疫情来袭，经济数据和市场预期再度恶化；一是中性的情景，即在人类社会与病毒共存的同时各国复工复产部分抵消了新冠疫情对于经济的巨大负面冲击。

在疫情的悲观情景下，下半年的金价很可能要把上半年的行情走势再重演一遍。不难想见，如果更为严重的第二波疫情来袭，避险情绪推动金价上扬→避险情绪达到高潮引发抛售潮→美联储推出负利率或者量化宽松纳入股票→金价再度上扬的过程很可能会再现。

在疫情的中性情景下，下半年各国央行宽松货币政策逆转的可能性很低，因此金价依然走在上扬的通道上，但是美联储不再给市场后续的宽松政策想象空间，那么金价上扬的幅度将会受限。