上海东证期货:非农远超预期黄金承压 但中长期突破前高观点不变

报告全文：上海东证期货：美国5月非农远超预期，黄金承压

市场综述：

伦敦金本周跌2.6%收于1685美元/盎司。10年期美债收益率显著走高至0.89%，通胀预期升至1.26%，实际利率升至-0.38%，美元指数跌1.4%至96.9，美股涨4.9%，VIX指数回落，人民币反弹。

市场风险偏好持续回升，地缘政治风险影响较小，中美摩擦没有进一步升级，双方在航班重启问题上略有让步，海外市场对美国多地爆发的BLM游行活动并不感冒，中长期对特朗普支持率和大选的影响还有待观察。本周公布的数据表明经济已经触底回升。

5月非农新增就业250.9万人，远超预期的-800万人，失业率从14.7%降至13.3%，好于预期的19.8%，非农数据与市场和预判出现非常大的偏差，也使得黄金在周五遭遇抛售。5月非农就业数据与每周200万人以上的首申，以及不断增加已经超过2000万人的续申数据相矛盾，且5月制造业和非制造业PMI的就业分项较4月仅小幅反弹，非农与其他指标的背离说明数据统计口径存在问题，美国劳工部表示失业率可能低估了3.1%，那么实际的5月非农就业大约减少250万人，与ADP就业数据相符，此外，薪资保障计划减缓了就业市场的压力。劳动力市场最差的时候已经过去，但高频数据显示恢复过程是比较缓慢的，认为基本面改善预期对金价的利空已经反应多半。政策层面，欧央行扩大并延长资产购买，美联储利率会议召开在即，预计将延续鸽派表态，宽松货币政策很难快速退出。

投资建议

短期利率上行空间有限，美元指数走弱成为金价走强的主要动力。金价下跌空间有限，建议回调买入，短期伦敦金运行区间1650-1750美元/盎司，沪金主力合约在380-400元/克。中长期突破前高的观点不变。

风险偏好持续回升，以及债券收益率的走高利空黄金。