国泰君安黄燕铭：A股二季度开始有望开启深V反转

3月10日，国泰君安举办2020年春季策略会。国泰君安研究所所长黄燕铭作了《风格切换，还是强者恒强》的主题演讲。他认为：“站在当前时点，市场风格出现切换，由科技暂时切换为周期。但相信在不久的将来，还会出现由周期切换为科技的情况。就全年看，科技股将呈现强者恒强态势。”

黄燕铭认为，随着宏观政策的持续加码，二季度开始，A股有望开启深V反转。站在当前时点，黄燕铭表示：“在接下来一段时间，我们会首先看到市场将呈现周期风格。而周期风格结束后，市场风格仍将切换成科技股行情。因为基建的使命完成之后，风险偏好上升将是市场风格变化的主因。”

黄燕铭分享了他认为科技股将强者恒强的理由：首先，2020年处于市场风险偏好上升周期；其次，并非所有科技股一起涨，可先看一线科技股，再看二线科技股。

黄燕铭给出了从一线科技到二线科技的演变逻辑。他说：“假设我们把科技行业的六大子行业拿出来，按照风险偏好从低到高排序，顺序是电子、通信、新能源、计算机、传媒和军工。由于市场的风险偏好是从低往高走的，因此股票市场上科技股板块的表现，也将按照这个顺序展开。之前科技股行情的重点在电子和通信，其次是新能源、计算机和传媒，而军工股的表现不多。”

他认为，在接下来的一段时间，应重点寻找二线科技股的表现机会。

对于消费与科技这两大热门板块，黄燕铭表示，更看好消费股中偏向科技类的公司，而对于风险度很低的传统消费，相对不太看好。他认为，2020年消费股的看点，一定在与科技相结合的领域。如借助电商直播，企业优化场景端和营销端；又如，通过数据化、精准化，提升企业生产和供应链的效率。

对于A股总体趋势的判断，黄燕铭认为，沪指仍然会运行在3000至3300点之间。他表示，之前受疫情影响，沪指跌破了3000点。而从现在开始，大盘应逐步站稳3000点，然后向3300点运行。由于全球金融市场的动荡，因此从3000点到3300点可能是一个反反复复的过程。